20250803-东证期货-国债期货周度报告_国债利息征税_市场先涨后跌_17页_7mb

国债期货周度报告总结

报告时间： 2025年08月03日
分析师： 张粲东（宏观策略高级分析师）

一、一周市场回顾

本周（07.28-08.03），国债期货呈现震荡上涨走势。

• 周一： 商品跳水，国债期货高开，资金面略偏松。
• 周二： 政治局会议即将召开，市场避险情绪升温，国债期货震荡下跌。
• 周三： 中美贸易谈判结果不及预期，午后债市大幅走强。
• 周四： 政治局会议及PMI数据不及预期，反内卷交易逆转，国债期货全线拉升。
• 周五： 一级发行利率符合预期，国债期货一度拉升后转弱。

截至8月1日，各期限国债期货主力合约结算价较上周均有不同幅度上涨。

二、下周观点：国债利息征税带来政策冲击

核心事件： 税务局周五晚公布政策，自下周起对国债利息征收增值税。

市场预判：

• 短期内，市场或先扬后抑，新老券种价格或出现分化：存量免税债券将受益。
• 长期来看，征税将抑制债市情绪，利空因素包括：
  1. 票息吸引力降低；
  2. 风险偏好回升，资金流向股票等高风险资产；
  3. 新发行需提高票面利率，市场成本上升。
• 理论上，该政策将使10年期国债收益率上行约10BP，但实际影响可能小于理论值。

政策时间窗口： 临近8月8日，市场情绪或转空。

三、策略建议

1. 短期操作： 建议交易盘逐步平多，市场或于下周高位反复。
2. 套保策略： 关注长端空头套保机会。
3. 曲线操作： 若判断风险偏好偏强，可侧重做陡曲线（如10Y-1Y）。

四、市场观察要点

• 资金面： 下周资金面预计均衡略偏松。
• 一级发行： 8月上旬国债发行节奏暂无显著变化。
• 风险因素： 海外地缘局势与国内财政政策存在扰动因素。

五、关键数据提示

• 8月7日： 预计发布7月进出口数据。
• 8月8日（政治局会议）： 央行政策预期边际变化是重点关注时间窗口。

免责声明：
本报告所载信息和建议仅供参考，不构成具体投资建议，投资决策由投资者自行负责。市场可能出现任何突发变动，敬请及时关注最新动态。