20210507-渤海证券-研究所晨会_7页_616kb

报告摘要

本文档为渤海证券研究所发布的晨会简报，内容涵盖宏观经济分析、行业专题评述、金融工程研究等多个领域，旨在为投资者提供市场研判与投资建议。

外围环境：
- 全球疫情持续高位盘横，印度为主要新增病例来源，美国与欧洲疫情逐步缓解。
- 美国一季度GDP同比增长6.4%，高于欧元区的-0.6%。
- 美国4月制造业PMI大幅回落至60.7%，而欧元区制造业PMI小幅上升至62.9%，服务业PMI回归扩张区间。
- 拜登政府的财政刺激方案预计带来1.8万亿美元的刺激规模，但落地难度与持续性存在不确定性。
- 美国通胀预期有所上升，但结构性问题仍制约总需求增长。
国内环境：
- 4月制造业PMI回落至51.1%，供需两端扩张能力减弱，主要受节假因素与供应链冲击影响。
- 非制造业PMI略强于历史同期，服务业持续改善。
- 430政治局会议强调“不急转弯”，弱化市场对政策收紧的担忧，同时关注碳达峰与需求侧调控。
高频数据：
- 房地产成交因节假略有回落，农产品价格指数延续下跌。
- 钢铁、水泥、煤炭等上游行业价格持续上涨，工业金属（铜、铝）表现强势。
- 原油价格维持反弹趋势。
风险提示：
- 国际疫情发展超预期。

近期行情回顾：
- 4月沪深300上涨1.49%，家电行业下跌0.55%，跑输大盘2.04个百分点。
- 白色家电板块表现相对较弱，小家电、厨房电器、黑色家电及照明电工板块表现较好。
- 个股中，开能健康、天际股份等涨幅显著，而奥马电器、小熊电器等跌幅较大。
估值情况：
- 截至4月30日，家电行业整体PE-TTM为22倍，较2、3月持续回落。
- 各子行业估值差异较大，其中小家电板块估值最高（29倍），照明电工及其他板块估值最高（33倍）。
投资建议：
- 行业整体景气度回暖，建议关注白电龙头及高景气度细分行业龙头。
- 推荐标的：美的集团、海尔智家、格力电器、北鼎股份、浙江美大。
风险提示：
- 宏观经济波动、疫情反复、汇率波动、终端需求下滑、出口景气度下滑。

因子表现：
- 上周市净率因子（BP）显著回升，动量因子趋势效应显著。
- 估值因子、基本面因子、成长因子表现低迷。
历史收益率：
- 波动率因子、流动性因子、短期动量因子表现较好。
- 沪深300指数中动量因子与流动性因子表现较好，中证500指数中估值因子、流动性因子、短期动量因子表现较好。
行业多因子表现：
- 汽车、农林牧渔、基础化工等大市值股票表现优于小市值股票。
- 家电、综合金融、食品饮料等小市值股票表现优于大市值股票。
- 估值因子表现较好的行业包括石油石化、交通运输、非银金融。
- 短期动量因子趋势效应显著，仅建筑行业出现反转效应。
投资建议：
- 下周模型看好有色金属和家电，5月看好有色金属、家电及食品饮料。
- 推荐标的：家电ETF、食品饮料ETF。
风险提示：
- 数据来源可能存在误差，报告内容仅供参考，不构成投资建议。