深度报告-20250612-国盛证券-建筑材料_弱现实但酝酿积极变化_2025年消费建材或是_黄金坑__22页_1mb

建筑材料分析总结

1. 业绩复盘

• 水泥：2024年收入同比下滑16.99%，净利润下滑19.99%，扣非净利润下滑25.96%，行业盈利围绕微利水平波动，依靠错频停产维持供需平衡。
• 玻璃：2024年收入下滑11.1%，净利润下滑88.6%，2025年Q1延续颓势，收入、净利润同比下滑18.5%、51.4%。2024年冷修量虽增加，因下游补库打断供给调整，仍未实现供需均衡。2025年或迎冷修，价格或反转。
• 玻纤：2024年收入下滑0.55%，净利润下滑46.3%，2024Q4、2025Q1业绩大幅回升，价格底部确认，但因供给过剩和下游结构性机会（风电、热塑、电子），弹性有限。
• 消费建材：2024年收入下滑7.8%，净利润下滑48.6%，2025年Q1仍弱现实，收入下滑7%，净利润下滑20.9%。但需求结构变化，二手房、旧房改造占比上升，2025年下半年或现“黄金坑”。

2. 基金配置

• 建材板块基金公配置基准0.7%，当前持仓比例0.41%，存在提升空间。
• 2025年Q1基金重仓持股市值占比7.6%，环比、同比下滑严重，处于历史低位。
• 增持重仓前五为三棵树、四川双马、华新水泥等，减持前五为兔宝宝、科顺股份等。

3. 展望与风险

• 水泥：需求端地产、基建反腐托底，供需未现根本逆转，盈利动态调整，关注供给侧改革。
• 玻璃：2025年三季度或迎显著冷修，价格反转，冷修潜力2.2万吨。
• 玻纤：短期供需过剩，关注风电、热塑、电子等结构性机会。
• 消费建材：2026年存量房需求占比超60%，二手房改善型需求驱动，2025年底或现黄金坑。
• 风险：地产快速下滑、基建实物量不及预期、价格战再起。