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掌阅科技（603533.SH）2022年报点评：数字阅读模式转型，加大人工智能研发投入

东兴证券强烈推荐评级，预计2023-2025年归母净利润为16.5亿、21.8亿、23.7亿元。

业绩表现

2022年公司实现营业收入258.2亿元，同比增长247.1%；归母净利润0.58亿元，同比下降61.77%；扣非归母净利润0.46亿元，同比下降69.75%。

业务转型与增长

1. 成功转型：从依赖终端预装获取流量，转为互联网市场化流量获取与精细化运营的数字阅读平台模式。
2. 收入结构：
   • 数字阅读平台收入222.9亿元（yoy +43.25%）
   • 版权产品收入3.15亿元（yoy -34.69%）
   • 其他产品收入0.38亿元（yoy +19.43%）
3. 用户规模：2022年数字阅读平台年平均月活用户达17亿人。
4. 商业化能力提升：通过“付费+免费”融合模式，平台商业化能力显著增强。

财务优化与成本控制

1. 毛利率提升：2022年毛利率达到73.10%，同比提升20.60个百分点，主要得益于业务结构调整和渠道成本优化。
2. 费用增长：
   • 销售费用率58.78%，同比增加26.17个百分点。
   • 管理费用率5.93%，同比小幅增加。
   • 研发费用率8.47%，同比增加。
3. 净利润下滑原因：大力发展免费阅读、加大营销推广和技术研发投入，对当期业绩造成较大影响。

人工智能战略投入

重要意义

响应AIGC技术浪潮，布局AI内容生成与智能交互，目标是实现从“数字阅读平台”向“智能阅读平台”升级。

具体行动

1. 针对DALL-E2、Stable Diffusion等AI模型的应用。
2. 推进ChatGPT为代表的大模型在数字阅读垂直领域的调优。
3. 在内容生产、营销推广、产品创新多方面深化AIGC应用。

未来展望与预测

1. 盈利预测：
   • 2023-2025年归母净利润预计：16.5亿，21.8亿，23.7亿，对应PE：78X，59X，54X。
   • 维持“强烈推荐”评级。
2. 核心优势：数字阅读内容资源丰富，精细化运营提升平台价值。
3. 风险提示：
   • 用户增长不及预期。
   • 数字阅读市场竞争加剧。
   • 市场推广费用上升导致盈利下滑。

公司简介

主营业务为互联网数字阅读服务及增值业务，涵盖内容聚合、平台运营、硬件研发等多板块。