20230629-华龙期货-2023年下半年油脂走势展望_58页_2mb

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报告摘要

这份报告对2023年下半年全球主要油脂品种（棕榈油、豆油、菜油）的供需格局及未来走势进行了展望。

核心驱动因素

1. 全球供需格局宽幅扩张： 2023/24年度，全球油籽产量和压榨量实现历史高位增长，远超消费增长速度，导致植物油供需格局总体宽松，并推动期末库存回升。主要受益方：全球棕榈油产量增长，预计缓解供应紧张局面；大豆产量增长。
2. 产量与库存： 各主要品种（棕榈油、大豆、菜籽）产量均创历史新高或达到新高。对应地，期末库存普遍增加，北美（美国、巴西、阿根廷）部分品种库存调整亦引起关注。
3. 天气与产量预期： 马来西亚产量虽有短期不及预期的扰动，但整体仍处于增产周期，未来月度产量预计环比上升，后期累库预期增加。
4. 需求： 全球植物油消费温和增长，虽有需求领域（如生物柴油）增长潜力，但整体需求表现相对疲软。国内消费方面，中国餐饮消费有所复苏。
5. 关键驱动因素： 报告特别强调了强厄尔尼诺发展的预期对东南亚（马来西亚、印尼）棕榈油产量可能造成的抑制影响，以及美国生物柴油掺混比例政策不及预期对豆油价格的潜在影响。

价格走势预测

• 短期与中期： 报告倾向于看空油脂中期走势，认为价格可能步入“慢慢熊途”。短期内，在库存下降、天气扰动或政策预期变化（如印尼降低出口参考价格）下，可能出现阶段性反弹，但基本面供需宽松是主导因素。预测下半年油脂总体震荡偏弱，呈现高位震荡、逢高做空的机会。
• 驱动与依据： 价格判断主要基于全球供需平衡表（USDA数据），马来西亚产量后续可能进入累库周期，中国需求能否持续支撑，以及北美（尤其美国）天气干旱和库存下降可能带动的价格支撑。

风险关注点

1. 产量端风险： 东南亚产区（尤其是马来西亚）因强厄尔尼诺导致的干旱减产风险；北美地区天气干旱（特别是美国）对产量的潜在打击。
2. 政策端风险： 美国外生物柴油政策调整。
3. 需求端风险： 中国和印度等主要消费国的需求恢复强度。
4. 市场预期： 市场对USDA报告的数据与分析可能存在的不同解读。