20181025-东北证券-新三板企业赴港上市升温_6页_1mb

新三板企业赴港上市趋势分析总结

核心内容

本报告分析了新三板企业IPO过会率持续下降的背景，以及部分企业转向赴港上市的趋势。核心内容包括：

• IPO过会率下降：2017年以来，新三板企业IPO上会数量持续增加，但过会率不断下滑。
• “三类股东”问题突破：证监会明确“三类股东”审查条件，部分企业成功过会。
• 赴港上市升温：受政策支持及港交所规则调整影响，更多新三板企业选择赴港上市。

主要观点

1.1 IPO过会率持续下降

• 2017年上半年：IPO上会企业7家，6家通过，过会率85.71%。
• 2017年下半年：上会企业30家，20家通过，过会率60.61%。
• 2018年上半年：上会企业24家，13家通过，过会率54.17%。
• 2018年下半年：上会企业13家，6家通过，过会率46.15%。
• 整体趋势：IPO审核趋严，过会率持续下降，企业IPO意愿减弱。

1.2 “三类股东”问题突破

• “三类股东”包括契约型私募基金、资产管理计划、信托计划。
• 证监会明确审查条件，包括穿透式披露、纳入监管等。
• 文灿股份成为首家携带“三类股东”成功IPO的新三板公司。
• 2018年至今，已有6家携“三类股东”过会，占过会企业总数近三分之一。
• 携带的“三类股东”数量一般控制在20户以内，持股比例低于4%。

1.3 赴港上市逐渐升温

• 政策支持：2018年4月，全国股转公司与港交所签署合作备忘录，允许挂牌公司直接赴港上市。
• 港交所规则调整：允许尚未盈利的生物科技公司上市，吸引亏损企业如君实生物。
• 企业案例：
  • 泽生科技：审议通过赴港上市方案。
  • 君实生物：2018年8月披露招股说明书，连续亏损但研发支出持续增长。
  • 华图教育、永升物业：摘牌后向港交所提交上市申请。
• 赴港企业数量：2018年至今，已有11家新三板挂牌公司宣布拟赴港上市。

关键信息

• IPO周期缩短：被否企业重组上市间隔期由3年缩短为6个月，减少撤回申请的可能性。
• 港交所优势：融资、定价、交易功能优于新三板，且为国际化平台。
• 企业动机：
  • 提升企业形象与国际化发展。
  • 为股东提供更好的退出渠道。
• 风险提示：政策落地不及预期可能影响企业上市进程。

总体趋势预测

• 趋势延续：预计未来新三板企业赴港上市的趋势将持续。
• 政策影响：港交所规则调整与合作机制为新三板企业提供了更多选择。
• 市场反应：尽管IPO审核未放松，但赴港上市路径的开放使部分企业转向。

相关报告

分析师简介

• 付立春：东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，十年资本工作经验。

投资评级说明

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响新三板企业IPO及赴港上市进程。