20251221-国盛证券-通信行业周报_液冷的二阶段_16页_791kb

报告摘要

液冷产业迈向第二发展阶段总结

核心内容

液冷产业正经历从“预期驱动”向“业绩兑现”的关键阶段转换。随着英伟达GB300系列及后续Vera Rubin平台的加速落地，液冷技术开始广泛应用于AI服务器领域，100kW+高功率机柜成为常态，全液冷（DLC）架构成为主流选择。此外，AWS、Meta、Google、Microsoft等企业也逐步从气冷转向液冷散热，进一步推动液冷市场的发展。液冷应用边界从GPU服务器向交换机、ASIC等设备侧扩展，市场空间被系统性重估。

主要观点

产业阶段转换：液冷产业已从以概念和预期验证为主的“第一阶段”进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的“第二阶段”。
系统能力竞争：产业竞争从单一部件升级为涵盖设计、交付与运维的全链条系统能力，客户对方案商依赖度提升。
强者恒强格局：具备全栈解决方案能力、已获头部客户认证并拥有大规模交付经验的龙头企业将在此轮产业红利中受益。
出海能力突出：英维克等企业因其出海能力和产业链布局，被看好为液冷产业的领军者。

关键信息

技术演进：GB200/GB300 NVL72的TDP不断突破，均采用全液冷架构；新一代ASIC加速器正从气冷转向液冷。
市场空间重估：随着液冷应用边界拓展，市场空间被系统性重估。
产业生态构建：液冷不再是单点技术，而是涉及CSP、基础设施商等多方协同合作，形成完整的液冷生态系统。
投资建议：继续看好算力板块，推荐光模块行业龙头如中际旭创、新易盛，以及光器件“一大五小”组合，如天孚通信、仕佳光子、德科立等。建议关注国产算力产业链，如英维克、东阳光等。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
300308.SZ	中际旭创	买入	4.65/9.36/20.05/28.22	101.60/61.06/20.26/28.22
300502.SZ	新易盛	买入	2.86/9.58/18.93/27.39	142.20/45.33/22.94/15.86
300394.SZ	天孚通信	买入	2.43/2.69/3.43/4.29	28.30/79.50/62.34/49.83
002837.SZ	英维克	买入	0.47/0.62/0.96/1.32	168.30/147.58/94.98/68.93
002463.SZ	沪电股份	买入	1.35/1.91/2.40/2.92	35.70/35.27/28.08/23.12

行情回顾

通信板块表现：本周通信板块整体下跌，但卫星通信导航板块表现相对最优，涨幅达5.8%。
个股表现：中天服务涨幅最高，达35.818%，理工光科、通鼎互联、亨通光电、亨通股份等也有显著涨幅。
市场动态：本周美国三大股指全线收涨，英伟达股价上涨3.4%，市场情绪有所回暖。

行业动态

openGauss Summit 2025：openGauss数据库在2025年推出7.0.0创新版，将向量数据库能力深度集成至内核，并发布业界首个开源多写数据库oGRAC，实现从“能力增强”到“架构革新”的转变。
开源AI论坛：讨论了开源AI技术在研发、落地和商业化方面的挑战与机遇，强调了模型可信性、异构硬件适配、数据挑战与融资机遇等议题。
马斯克豪言：xAI公司计划在三年内击败竞争对手，最快于2026年实现通用人工智能（AGI）。
谷歌反击：发布Gemini 3 Flash模型，部分测试优于GPT-5.2，显示出对OpenAI的竞争压力。
高通收购Alphawave Semi：高通提前完成对Alphawave Semi的收购，完善其AI产品组合，增强高速连接技术能力。
Turkcell与华为发布AI WAN白皮书：聚焦AI网络的演进与实践，推动算力与网络的深度融合。
中东开启5G-A商用：中东地区，特别是GCC国家，已启动5G-A的规模化商用，成为全球效仿的标杆。
法国Orange设备回收策略：Orange通过租赁模式实现宽带设备高回收率，建立完善的再利用流程，显著降低运营成本。