20220227-兴证国际证券-途虎养车-H2595.HK-中国领先的线上线下一体化汽车服务平台_23页_1mb

报告摘要

途虎养车是中国领先的线上线下一体化汽车服务平台，致力于为用户提供高效、透明、多样化的汽车服务。公司自2011年以轮胎为切入点进入汽车后市场，通过线上商城与线下门店结合的模式，迅速发展成为行业龙头。

截至2021年第三季度，途虎养车线上注册用户达7,280万名，月活跃用户达1,000万名；线下门店总数达36,592家，包括202家自营门店、3,167家加盟门店及33,223家合作门店，与逾3,000家供应商合作。公司通过轻资产加盟模式实现快速扩张，提升供应链议价能力，从而提高毛利率。

行业前景广阔：中国汽车服务市场快速增长，预计2025年市场规模将达16,508亿元，年复合增长率约为10.0%。新能源汽车市场发展迅速，预计到2025年，新能源汽车渗透率将达到9.5%，带动单车维修价格上升。
业务模式创新：途虎养车采用一体化线上线下平台模式，实现服务标准化与透明化。线上平台提供定制化推荐，线下门店通过智能化设备提升效率。公司还通过飞轮效应增强用户粘性与品牌忠诚度。
轻资产扩张优势：通过加盟与合作模式，途虎养车大幅降低非流动资产规模，保持充足的现金储备，同时扩大门店网络，提升市场占有率。
财务表现与挑战：公司连续三年净亏损，2019年至2021年前三季度分别为-34.3亿、-39.3亿、-44.4亿元，亏损主要来源于可转换可赎回优先股的公允价值变动。尽管如此，公司资产规模稳步增长，现金流稳定，为未来发展奠定基础。
未来战略方向：公司计划进一步拓展新能源汽车相关服务，提升供应链能力，加大技术研发投入，扩大门店网络及品牌影响力，以保持市场领先地位。

财务数据：
- 2019年：营业收入70.4亿元，毛利5.2亿元，毛利率7.4%，净利润-34.3亿元
- 2020年：营业收入87.5亿元，毛利10.8亿元，毛利率12.3%，净利润-39.3亿元
- 2021年前三季度：营业收入84.4亿元，毛利13.1亿元，毛利率15.5%，净利润-44.4亿元
门店网络：
- 门店总数从2019年的20,166家增长至2021年第三季度的36,592家，增长81.5%
- 覆盖城市数量从2019年的141个增至2021年第三季度的250个
业务拓展：
- 服务种类包括轮胎和底盘零部件、汽车保养、维修、美容等
- 与新能源汽车品牌如零跑汽车、北汽极狐建立合作，拓展新能源汽车服务市场
管理团队：
- 董事会由6名董事组成，包括两位执行董事（陈敏、胡晓东）及四位非执行董事
- 管理团队在汽车、互联网、物流等领域具备丰富经验
融资情况：
- 共获得16轮融资，累计金额超92亿元
- 腾讯为最大股东，持股19.41%
政策支持：
- 国家政策推动汽车维修行业标准化、透明化、规范化发展
- 降低零部件进口关税，促进行业发展
风险提示：
- 行业竞争加剧、公共卫生事件持续、相关政策变动、社会经济下滑等可能对公司造成不利影响