20170624-广发证券-2017年银行业中期投资策略_一半是海水_一半是火焰_41页_1mb

银行行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年中期，中国银行业在经济增速稳中趋缓、货币政策稳健中性的背景下，面临去杠杆与流动性管理的双重挑战。监管政策持续强化，推动银行体系全面风险管理，尤其是针对同业业务和理财业务进行深度调整。银行的资产负债结构、盈利能力和资产质量均受到政策和市场环境的显著影响，整体呈现稳中有进的发展态势。

主要观点

• 经济增速与货币政策：2017年一季度GDP同比增长6.9%，预计全年增速将放缓至6.5%。货币政策延续稳健中性，M2同比增速放缓，市场利率上行。
• 监管去杠杆深化：银监会强化对同业、理财及资管业务的监管，推动去嵌套、去杠杆，同业投资链条监管收紧，银行理财委外业务逐步收缩。
• 负债成本上升与净息差变化：MPA考核趋严导致银行负债成本上升，净息差进一步下行。但随着营改增影响退出，二季度净息差降幅有望收窄，部分银行甚至可能企稳回升。
• 资产质量改善：不良贷款率企稳，拨备覆盖率提升，不良后续反弹压力较小，资产质量边际改善。
• 资本补充压力与再融资：部分银行资本充足率环比小幅下降，但多数符合监管要求，多家银行公告定增、优先股等融资计划，缓解资本压力。
• 投资策略：维持对银行板块的买入评级，推荐招商银行、宁波银行，关注国有大行（建设银行、农业银行等）及兴业银行、常熟银行。

关键信息

经济与货币政策

• 2017年一季度GDP同比增长6.9%，预计全年增速放缓至6.5%。
• M2同比增速持续放缓，5月末为9.6%，环比下降0.9个百分点。
• 货币市场利率中枢上行，MLF、SLF、逆回购利率均上调。

监管与去杠杆

• 银监会2017年密集出台监管文件，强化对同业、理财、资管等业务的监管。
• “三三四”监管要求银行自查并整改“三违反”、“三套利”、“四不当”行为。
• 同业存单纳入同业负债考核，监管趋严推动同业业务收缩。

负债与资产结构

• 同业负债环比下降7.46%，存单发行量和价格受监管影响趋于稳定。
• 贷款结构优化，企业贷款需求旺盛，居民中长期贷款增速放缓。
• 银行逐步将负债端成本压力向资产端转移，净息差有望收窄。

资产质量与拨备

• 不良贷款率环比企稳，拨备覆盖率提升，信用成本下降。
• 关注贷款率和逾期贷款率均有所改善，不良反弹压力较小。

投资建议

• 推荐标的：招商银行、宁波银行、建设银行、农业银行、兴业银行、常熟银行。
• 投资逻辑：银行板块基本面企稳，不良反弹趋缓，具备配置价值。
• 风险提示：经济增长超预期下滑、资产质量大幅恶化、政策调控力度超预期。

报告目录结构

1. 经济增速稳中趋缓，货币政策延续稳健中性
2. 监管注重全面风险管理，去杠杆深化
3. 负债成本压力显现，不良企稳拨备反哺
4. 投资策略及风险提示

数据与趋势

• M2与社融：M2增速放缓，新增社融结构转向信贷。
• 贷款结构：企业中长期贷款同比多增，居民中长期贷款增速放缓。
• 净息差变化：一季度净息差下行，二季度有望收窄。
• 不良贷款率：多数上市银行不良率环比改善，拨备覆盖率提升。
• 资本充足率：国有大行资本充足率较高，部分银行存在资本补充需求。
• 再融资计划：多家银行公告定增、优先股、可转债等融资计划。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑；
2. 资产质量大幅恶化；
3. 政策调控力度超预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%；
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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