20131008-宏源证券-可转债周报_转债下半场行情待三因素共振开启_15页_823kb

可转债周报总结

核心内容

本报告发布于2013年10月8日，主要分析了可转债市场在2013年9月23日至9月30日以及10月1日至10月7日的走势，并展望了四季度可转债行情的发展前景。

主要观点

• 市场回顾：上周股指和转债指数双双下挫，其中上证指数下跌0.78%，沪深300指数下跌0.96%，中标转债指数下跌1.39%。华天转债表现突出，成为涨幅最大的转债，而重工转债跌幅最大。
• 市场趋势：市场整体呈现股性减弱、债性增强的趋势，加权平均转股溢价率上升，纯债溢价率下降，到期收益率上升。
• 经济复苏信号：9月份官方制造业PMI连续三个月回升，显示经济复苏迹象明显，1-8月份工业企业利润总额同比增长12.8%，且增速较1-7月份有所提高，预示经济复苏具有可持续性。
• 资金面情况：上周净投放资金621亿，R007平稳上行，显示资金面处于正常波动范围。本周将有880亿逆回购到期，可能导致净回笼资金。
• 政策动态：上海自贸区挂牌成立，央行表示将进一步推进利率市场化改革，表明政策环境趋于宽松。
• 股市影响：自贸区概念退潮对股指上行形成拖累，但节前最后两个交易日因利好因素出现反弹。
• 转债策略：建议投资者在当前行情结束后适当休息，等待10月中下旬的转债行情下半场。预计经济复苏、三季报业绩改善和政策改革三大因素将共振开启转债行情。
• 推荐标的：石化和深机具有较大配置价值，中鼎有交易性机会，隧道转债上市首日表现不及预期，提供入场机会。

关键信息

一、上周市场回顾

• 上证指数全周下跌0.78%，沪深300指数下跌0.96%。
• 中标转债指数全周下跌1.39%，22只可交易转债涨跌互现。
• 华天转债涨幅最大，达10.42%；重工转债跌幅最大，达-4.02%。
• 转债市场总成交额为148.02亿，重工成交额仍居高位，达57.53亿。
• 正股方面，华天科技和歌华有线涨幅较大，分别为18.01%和12.75%；中海和重工跌幅较大。

二、多重聚焦

• 增长信号：9月份制造业PMI为51.1%，连续3个月回升，显示经济复苏。
• 资金面：上周净投放621亿，R007上行至4.25%，显示季节性波动正常。本周将有880亿逆回购到期，可能净回笼资金。
• 政策支持：上海自贸区挂牌，央行表态推进利率市场化，政策环境趋于宽松。
• 股市表现：资金面紧张加重避险情绪，自贸区概念退潮影响股指，但节前最后两天因利好因素反弹。

三、转债市场分析

• 股性估值：加权平均转股溢价率上升至10.56%，显示转债股性有所减弱。
• 债性估值：加权平均纯债溢价率下降至14.28%，显示债性增强。
• 个券条款：重工转债连续9个交易日中有6次触碰赎回条件，川投转债仍有可能触发赎回条款，但概率较低。海运正股接近转股价的70%，需关注其走势。

四、本周策略

• 行情展望：认为转债行情上半场已结束，建议投资者等待下半场行情，预计在10月中下旬开启。
• 影响因素：经济复苏可持续性、上市公司三季报改善、政府改革是否符合预期。
• 推荐标的：
  • 石化：唯一具有高弹性和周期属性的标的，未来有望随经济复苏上行。
  • 深机：随着T3航站楼运营，业绩有望改善，配置价值较高。
  • 中鼎：正股调整基本到位，若环保概念再次受热，将有较大上行空间。
  • 隧道转债：上市首日表现不及预期，提供入场机会，合理价格应为105元。

附录信息

• 转债基本信息：包括代码、名称、发行额、余额、转股价格、正股价格、正股价格/转股价格、转股起始日、剩余期限等。
• 转债基本分析指标：包括信用评级、转债价格、纯债价值、转换价值、纯债溢价率、转股溢价率、纯债到期收益率、股息率等。

作者简介

• 邓海清：宏源证券研究所固定收益分析师，复旦大学金融学博士，曾在上海市人民政府研究室及国金证券研究所工作。
• 研究助理：覃汉，电话010-88013609，邮箱qinhan@hysec.com。

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