20130415-东海证券-经济复苏需重新验证_市场系统性机会降低_11页_1mb

债券周报总结（2013年04月15日）

核心内容

2013年4月15日发布的债券周报主要分析了当时可转债市场的表现、宏观经济走势及未来市场展望。报告指出，经济复苏尚未得到充分验证，市场系统性机会减少，但可转债仍具备相对较好的投资价值。同时，报告对具体可转债品种进行了推荐与分析，并提及了相关条款与市场数据。

主要观点

• 经济复苏待验证：虽然部分下游行业需求有所恢复，但尚未传导至中上游，PPI环比持平，全社会发电量同比增速仅为2%，表明工业生产和基建投资仍呈现“旺季不旺”特征。
• 通胀担忧缓解：3月CPI数据为2.1%，低于市场预期的2.3%-2.5%，主要受猪肉和蔬菜季节性回落以及疫情推动禽类价格下行影响。预计通胀反弹需等到二季度或推迟至第四季度。
• 股市表现疲软：上周上证综指累计下跌0.83%，市场对经济增长预期修正，投资策略需保持谨慎。
• 可转债市场表现：可转债市场与股市走势出现背离，全周小幅上涨0.84%，主要受益于债底保护。部分品种如国投转债接近强制赎回条件，需密切关注。
• 转债投资建议：二季度可转债难现年初强势反弹，但相比企业债，仍为较好投资标的。系统性机会较少，建议精选个券以获取超额收益。
• 推荐品种：
  • 大盘转债：推荐石化和工行转债，不看好中行转债。
  • 中小盘转债：推荐电力转债，看好国电和川投，不推荐国投转债。

关键信息

1. 市场走势

• 上证综指连续三周下跌，累计下跌0.83%。
• 申万24个行业中，食品饮料、交运设备和建筑建材涨幅最大；医药生物、家用电器和农林牧渔跌幅最大。
• 可转债市场表现优于股市，全周上涨0.84%。

2. 市场数据

• 纯债溢价率：截至上周五收盘，市场余额加权平均纯债溢价率为19.08%。
• 转股溢价率：市场余额加权平均转股溢价率为13.77%。
• 到期收益率：加权平均到期收益率为0.69%。
• 国投转债：接近强制赎回条款，进度已达85%。
• 美丰转债：已于本周触发强制赎回，建议投资者尽快转股。

3. 转债分类

• 偏股型：国投转债、巨轮转2、工行转债、美丰转债、同仁转债。
• 偏债型：博汇转债、中海转债、深机转债、歌华转债。
• 股债平衡型：石化转债、南山转债、海运转债、中鼎转债、川投转债、燕京转债、国电转债、重工转债、恒丰转债、泰尔转债、海直转债、民生转债。

4. 转债条款分析

• 下修条款：部分转债已触发下修条件，如新钢、博汇、双良、国电、恒丰、美丰、中鼎、燕京、美丰等。
• 赎回条款：部分转债触发赎回条件，如美丰转债已强制赎回。
• 回售条款：部分转债已到回售期，如国电、美丰、中鼎、燕京等。

5. 未来展望

• 若4月经济数据印证复苏，则债市收益率将上行，股市有反弹行情，可转债仍有表现空间。
• 二季度可转债市场难现强势反弹，但仍是相对较好的投资标的。
• 建议投资者关注个券的纯债价值和转股溢价变化，避免盲目追高。

附录信息

• 分析师信息：鲍庆，宏观策略分析师，上海财经大学产业经济学硕士，具备丰富的银行业和证券业经验。
• 评级体系：
  • 市场指数评级：看多、看平、看空。
  • 行业指数评级：超配、标配、低配。
  • 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
• 免责条款：报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的真实性和完整性。
• 资格说明：东海证券为合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。

总结

该周报指出当前经济复苏尚未得到验证，通胀担忧有所缓解，但未来仍有不确定性。股市表现疲软，可转债市场则相对独立，表现优于股市。报告建议投资者在当前环境下保持谨慎，精选个券以获取超额收益，同时关注国投转债和美丰转债的强制赎回情况。整体上，可转债市场虽系统性机会不多，但仍是较好的投资选择。