20161026-大华继显-Regional_Morning_Notes_37页_3mb

文档总结

核心内容概述

该文档是一份投资研究报告，涵盖多个地区的公司分析，包括中国、马来西亚、印尼、新加坡、泰国和韩国等，主要分析了CSPC Pharmaceutical Group (1093 HK)和Great Wall Motor (2333 HK)的财务表现、市场前景及投资建议。文档还提供了市场指数表现、公司关键财务指标、投资亮点、估值分析及风险提示等内容。

主要观点与关键信息

1. CSPC Pharmaceutical Group (1093 HK)

• 投资建议：买入（BUY），目标价为HK$9.71，当前股价为HK$8.35，预期涨幅为+16.3%。
• 核心业务转型：CSPC已从生产基础药物转型为创新药物制造商，2015年创新产品占总营收和EBIT的33%和55%。
• 增长驱动：公司核心产品NBP注射剂和肿瘤药物仍处于产品生命周期的早期阶段，预计在2016-18年实现超过30%的销售增长。
• 财务表现：
  • 2015年净利润为HK$1,665.3百万，2016年预计为HK$2,109.1百万。
  • 毛利率和净利率持续提升，预计2018年净利率将达19.8%。
• 估值分析：
  • 当前PE为29.7倍，预期2017年PE为18.8倍，2018年PE为15.8倍。
  • 估值基于22.0倍2017年预测PE或0.95倍PEG（2016-18年盈利复合增长率23.1%）。
• 研发策略：
  • 研发支出占总营收比例较低，但预计未来将推动业务增长。
  • 计划在2017-18年推出5-6个FTM仿制药，2019-20年推出2-3个一类创新药。

2. Great Wall Motor (2333 HK)

• 投资建议：卖出（SELL），目标价为HK$5.80，当前股价为HK$9.16，预期跌幅为-36.7%。
• 财务表现：
  • 2016年第三季度净利润为Rmb2,283百万，同比增长53.1%，但低于市场预期。
  • 2016年前三季度净利润为Rmb7,209百万，同比增长16.1%。
• 市场前景：
  • 预计2016年净利润将达到Rmb8,554百万，2017-18年将分别下降至Rmb6,281百万和Rmb5,718百万。
  • 由于小汽车税收减免到期及低线SUV市场竞争加剧，公司面临利润压力。
• 销售与产能：
  • 2016年9月销售量主要来自小汽车，占比达80%。
  • 2017年将新增20%产能，预计利用率从80%降至67%。
  • 新车型H7预期在2017年实现销售增长，但可能面临高价格和竞争压力。
• 风险提示：
  • 净利润率下降，2016年预计降至9.7%，2017年进一步降至7.7%。
  • 税收减免可能不会延续至2017年，影响小汽车销量。

其他公司与市场信息

3. 其他地区公司分析

• Inari Amertron (INRI MK)：买入（BUY），目标价RM3.85，当前价格RM3.32。
• Nestle Malaysia (NESZ MK)：持有（HOLD），当前价格RM78.20，目标价RM84.00。
• Bank Rakyat Indonesia (BBRI IJ)：持有（HOLD），当前价格Rp12,150，目标价Rp12,400。
• Sembcorp Marine (SMM SP)：持有（HOLD），当前价格S$1.315，目标价S$1.23。
• PTT Global Chemical (PTTGC TB)：买入（BUY），当前价格Bt59.75，目标价Bt70.00。
• KCE Electronics (KCE TB)：持有（HOLD），当前价格Bt114.50，目标价Bt110.00。
• Central Plaza Hotel (CENTEL TB)：买入（BUY），当前价格Bt39.75，目标价Bt47.50。

4. 市场指数表现

• DJIA：前收盘18169.3，1日-0.3%，1周0.0%，1月-0.5%，YTD+4.3%。
• S&P 500：前收盘2143.2，1日-0.4%，1周+0.2%，1月-1.0%，YTD+4.9%。
• FTSE 100：前收盘7017.6，1日+0.4%，1周+0.3%，1月+1.6%，YTD+12.4%。
• AS30：前收盘5523.3，1日+0.6%，1周+0.6%，1月+0.1%，YTD+3.3%。
• CSI 300：前收盘3367.5，1日0.0%，1周+1.4%，1月+4.6%，YTD-9.7%。
• HSCEI：前收盘9837.7，1日-0.2%，1周+3.1%，1月+2.2%，YTD+1.8%。
• HSI：前收盘23565.1，1日-0.2%，1周+2.3%，1月+1.1%，YTD+7.5%。
• KLCI：前收盘1677.4，1日0.0%，1周+0.6%，1月+0.5%，YTD-0.9%。
• KOSPI：前收盘2037.2，1日-0.5%，1周-0.2%，1月-0.5%，YTD+3.9%。
• Nikkei 225：前收盘17365.3，1日+0.8%，1周+2.4%，1月+5.0%，YTD-8.8%。
• SET：前收盘1506.5，1日+0.4%，1周+2.0%，1月+1.1%，YTD+17.0%。
• TWSE：前收盘9385.7，1日+0.7%，1周+1.8%，1月+2.1%，YTD+12.6%。
• BDI：前收盘813，1日-2.2%，1周-8.7%，1月-13.6%，YTD+70.1%。
• CPO (RM/mt)：前收盘2790，1日+2.0%，1周+0.5%，1月-3.3%，YTD+26.8%。
• Brent Crude (US$/bbl)：前收盘51，1日-1.3%，1周-1.7%，1月+10.7%，YTD+36.2%。

估值与财务指标

CSPC Pharmaceutical Group (1093 HK)

• 财务指标：
  • 2015年净利润为HK$1,665.3百万，2016年预计为HK$2,109.1百万。
  • 2015年EBITDA为HK$2,771.7百万，2016年预计为HK$2,995.8百万。
  • 2016年净利率为16.9%，2017年预计为18.6%，2018年预计为19.8%。
  • 2016年EV/EBITDA为16.8倍，2017年为13.7倍，2018年为11.5倍。
  • 净债务/权益比例从-9.6%降至-3.4%，2017年为-28.7%，2018年为-24.5%。

Great Wall Motor (2333 HK)

• 财务指标：
  • 2016年净利润为Rmb8,554百万，2017年预计为Rmb6,281百万，2018年预计为Rmb5,718百万。
  • 2016年净利率为9.7%，2017年预计为7.7%，2018年预计为6.8%。
  • 2016年EV/EBITDA为5.7倍，2017年为6.9倍，2018年为7.1倍。
  • 净债务/权益比例从-9.5%降至-8.4%，2017年为-17.8%，2018年为-5.9%。

其他关键信息

• 公司事件：
  • Greentown Service Group Co. Ltd.：10月28日，香港，集团午餐会。
  • Ekovest Bhd：11月3日，新加坡，公司路演。
  • Xstep International Holdings：11月15日，吉隆坡，公司路演。
  • Metro Pacific Investments：11月24-25日，加拿大，公司路演。
• 分析师：
  • CSPC Pharmaceutical Group：Alex Jiang, Fu Jun Wei。
  • Great Wall Motor：Ken Lee, Sophie Yu。

总结

文档总结了CSPC Pharmaceutical Group和Great Wall Motor两家公司的投资分析，分别给出买入和卖出的建议。CSPC凭借创新药物和市场扩张，预计未来三年将保持强劲增长，而Great Wall Motor则因市场竞争和税收政策变化面临利润压力。此外，文档还提供了多个地区市场的指数表现、其他公司分析及财务指标，为投资者提供了全面的市场和个股评估。