20160902-大华继显-Regional_Morning_Notes_27页_2mb
报告摘要
文档总结
核心内容
本文档是一份投资研究报告，涵盖多个亚太国家的市场动态、行业分析、公司更新及投资建议。主要聚焦于中国、马来西亚、印尼、泰国、新加坡和香港地区的经济与市场表现，同时分析了Geely Auto等公司的财务状况和未来增长潜力。
主要观点
1. 市场动态
- 中国PMI数据：中国官方制造业PMI在2016年8月意外回升至50.4%，高于市场预期，表明制造业活动有所恢复。然而，非制造业PMI略有下降至53.5%，显示服务和建筑行业扩张放缓，主要由于建筑活动受高温天气影响。
- 经济不确定性：尽管PMI有所回升，但经济仍面临不确定性，财政刺激是当前经济稳定的关键因素。
- Geely Auto：由于新车型销量强劲及与沃尔沃的协同效应，Geely Auto的毛利率优于预期，公司被上调至“买入”评级，目标价从HK$5.30上调至HK$8.00。
2. 国家及地区市场表现
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马来西亚：
- MRCB-Quill Reit (MQREIT)：受益于战略合作伙伴关系，未来资产收购机会增加，资产基础有望扩大。
- 2016年第二季度企业盈利表现不佳，但维持2016年底目标为1,700，认为市场会将盈利预期调整至底部，同时预计2017年可能提前举行大选。
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印尼：
- Astra International被上调至“买入”评级，2017年EPS增长预期为18.1%，推动目标价从Rp8,025上调至Rp9,000。
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泰国：
- Hana Microelectronics被下调至“卖出”评级，目标价从Bt30.00下调至Bt26.00，公司前景堪忧。
-
新加坡：
- 分析Zika病毒对股市的影响，建议保持防御性投资策略，选择性投资于FSSTI（新加坡综合股指）。
关键信息
1. 关键指数表现（截至2016年）
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | YTD涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 18419.3 | +0.1% | -0.2% | +0.1% | +5.7% |
| S&P 500 | 2170.9 | 0.0% | -0.1% | 0.0% | +6.2% |
| FTSE 100 | 6746.0 | -0.5% | -1.3% | +0.8% | +8.1% |
| AS30 | 5511.2 | -0.3% | -2.1% | -2.0% | +3.1% |
| CSI 300 | 3301.6 | -0.8% | -0.2% | +3.5% | -11.5% |
| FSSTI | 2816.5 | -0.1% | -2.1% | -1.4% | -2.3% |
| HSCEI | 9606.1 | +0.7% | +1.1% | +5.2% | -0.6% |
| HSI | 23162.3 | +0.8% | +1.5% | +4.7% | +5.7% |
| JCI | 5334.5 | -1.0% | -2.2% | -0.7% | +16.1% |
| KLCI | 1670.6 | -0.4% | -0.7% | +0.6% | -1.3% |
| KOSPI | 2032.7 | -0.1% | -0.5% | +0.7% | +3.6% |
| Nikkei 225 | 16926.8 | +0.2% | +2.2% | +3.3% | -11.1% |
| SET | 1539.7 | -0.6% | -0.3% | +2.8% | +19.5% |
| TWSE | 9001.2 | -0.7% | -1.3% | -0.7% | +8.0% |
| BDI | 712 | +0.1% | +0.8% | +9.5% | +49.0% |
| CPO (RM/ml) | 2823 | -0.3% | +0.2% | +20.5% | +28.3% |
| Brent Crude (US$/bbl) | 45 | -3.1% | -8.5% | +7.9% | +21.9% |
2. 投资建议（Top Picks）
-
买入（BUY）：
- Air China (753 HK)
- Ping An Insurance (2318 HK)
- Ciputra Property (CTRP IJ)
- Indosat (ISAT IJ)
- Genting Bhd (GENT MK)
- Citiv Dev (CIT SP)
- OCBC (OCBC SP)
- Bangkok Dusit (BDMS TB)
- Siam Cement (SCC TB)
-
卖出（SELL）：
- Hartalega (HART MK)
3. Geely Auto 更新
- 销售增长：Geely的年同比销售增长从1Q16的2%提升至7Q16的64%，主要得益于新SUV车型（如Boyue、Emgrand GS和Vision SUV）的推出。
- 毛利率提升：由于产品组合优化和与沃尔沃的技术协同，毛利率高于预期，Boyue的毛利率超过20%。
- 未来增长：预计2016-18年销售增长分别为33%、24%、11%，SUV占比将从12%提升至29%、48%、51%。
- 目标价上调：目标价从HK$5.30上调至HK$8.00，对应25.2%的上涨空间。
- 财务状况：公司现金流改善，净现金从2014年的Rmb10.9亿增至2016年的Rmb15.169亿，预计未来现金流将显著增长。
关键财务预测（Geely Auto）
| 年份 | 销售额（单位） | 年同比变化 | ASP（Rmb/单位） | 年同比变化 | 净利润（Rmbm） | 年同比变化 | 净利润率（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016F | 678,000 | +33% | 71.1 | +20% | 4,360 | +63% | 9.0 |
| 2017F | 840,000 | +24% | 85.4 | +19% | 6,480 | +49% | 9.0 |
| 2018F | 930,000 | +11% | 86.6 | +2% | 7,250 | +12% | 9.0 |
风险与展望
-
Geely Auto 风险：
- 下跌风险：2017年新SUV车型可能面临更强的市场竞争。
- 上涨风险：CMA平台车型销售超出预期，将带来更高的盈利增长。
-
整体展望：
- 中国制造业PMI的反弹表明经济有所复苏，但需关注财政刺激政策的持续性。
- 新加坡建议保持防御性投资策略，因缺乏明确的催化剂。
- 马来西亚和印尼的市场表现各有亮点，但需关注经济不确定性。
投资策略建议
- Geely Auto：上调至“买入”评级，因产品周期强劲、协同效应显著及未来增长潜力大。
- 其他公司：根据各自行业和市场表现，建议关注具有增长潜力的公司，同时警惕部分公司（如Hana Microelectronics）的下行风险。
- 市场趋势：需关注PMI数据变化，以及财政政策对市场的影响，特别是在中国和马来西亚等市场。
公司与市场事件
- 公司路演：多个公司将在9月至11月期间在中国、台湾和加拿大举办路演，包括Q Technology Group、Inari Amerton、China Power International等。
- Geely Auto 新车型：预计在2016年8月至2017年底推出6款新车，包括Emgrand GL、Emgrand Hybrid、CMA平台车型等，进一步推动增长。
总结
本报告综合分析了亚太多国的经济与市场动态，重点分析了Geely Auto的财务表现及未来增长潜力，并给出了相应投资建议。总体来看，市场仍存在不确定性，但部分行业和公司展现出强劲的增长动力，值得投资者关注。
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