20160918-国金证券-整装卫浴行业_家装工业化新蓝海_17页_1mb

整装卫浴行业总结

核心内容

整装卫浴是住宅产业化的重要组成部分，它通过工业化生产方式提供卫生间整体解决方案，相较于传统卫浴具有显著优势。整装卫浴采用一体化防水底盘、壁板和顶板构成整体框架，并装配多种功能性设施，实现淋浴、盆浴、洗漱和便溺等功能，且在有限空间内达到最佳整体效果。

主要观点

• 政策推动：住宅产业化政策持续出台，推动整装卫浴发展。日本在上世纪60年代率先提出住宅产业化概念，目前90%新房市场和70%换装市场采用整装卫浴。中国政策也在加快落地，地方性政策目标快于国家总体规划。
• 消费升级：随着房价上涨、户型小型化，消费者对家装定制化需求增加，整装卫浴作为定制化趋势的一部分，市场接受度提升。
• 生产技术成熟：柔性生产工艺、一次模压成型技术和工厂化贴面技术等，使得整装卫浴具备高精度、高可控性、高质量的特点。
• 市场潜力大：整装卫浴在酒店、商品房住宅、保障性住房、医院等领域的渗透率逐步提升，预计未来市场空间广阔。

关键信息

整装卫浴 vs 传统卫浴对比

政策推动情况

市场渗透率预测

海鸥卫浴推荐理由

• 产品布局完整：作为高档卫浴产品制造供应商，通过收购四维公司，实现卫浴产品布局完整。
• 技术优势：自主研发SMC表面装贴技术和柔性模具技术，解决传统整装卫浴市场接受度低和规模化定制难题。
• 合作广泛：与齐家网、松下、绿城集团等企业合作，拓展整装卫浴市场。
• 项目推进：推进非公发，高起点进军整装卫浴行业，包括苏州和珠海的定制整装卫浴空间项目，以及营销网络建设和互联网营销平台建设。

盈利能力情境分析

估值和投资建议

投资建议

维持“买入”评级，认为海鸥卫浴具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来盈利能力有望显著提升。