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证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件

潍柴动力（000338）
2025 年半年报点评：四大战略方向成果亮眼

投资评级：买入（维持）

一、公司概况与经营概况

• 公告显示，2025年半年内，潍柴动力实现营收556.9亿元，环比同比下降0.8%，但归母净利润达29.3亿元，环比有所回升。中期分红率为57%，同比提升2个百分点。

二、主营业务分析

报告期内，发动机业务展现出较强盈利性，主要得益于以下四个战略方向：

1. 大纲径战略
   发动机大纲径产品销量同比大幅增长41%，尤其数据中心用柴油发动机增长迅猛，带动大纲径业务收入同比增加73%。

2. 新能源布局
   新能源业务收入同比增37%，贡献明显增长动力。

3. 出口业务稳健增长
   发动机出口量同比攀升14%，国际业务成为重要增长驱动力。

4. 后市场服务贡献
   发动机后市场需求旺盛，收入同比增13%。

尽管重卡发动机整体销量同比下降，但母公司收入保持稳定，毛利率同比提升3.4个百分点。

三、子公司业绩回顾

1. 陕重汽
   重卡销量达7.3万辆，市场份额升至21年新高13.5%，净利润同比增长13.4%。

2. 法士特
   净利润同比下滑63.3%，主因一次性裁员费用影响，Q2业绩有所好转，新订单创历史新高。

3. 凯傲
   支持性订单创纪录，Q2利润边际有所改善。

4. 雷沃
   农业机械领域市占率稳居第一，净利润微增2.4%，盈利能力逐步提升。

四、成本控制与盈利能力

报告期内，公司通过供应链优化持续降本增效，毛利率同比略有提升。期间费用率增长主要由于销售费用上升，但公司Q2财务费用因汇兑收益出现下降。

五、盈利预测与投资评级

基于重卡行业复苏预期，分析师维持公司2025年至2027年归母净利润预测，预计对应PE分别为10.26、8.66、8.20倍。公司估值仍处低位，建议投资者维持“买入”评级。

六、风险提示

• 经济复苏不及预期
• 地缘政治风险

报告总结指出，潍柴动力在发动机领域凭借多维度战略开拓，目前是国内竞争力最强的企业之一，具有较强的盈利改善和估值修复空间。