> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潍柴动力2025年年报业绩点评总结 ## 核心内容概览 潍柴动力于2026年3月30日发布2025年年度报告，整体表现呈现收入稳健增长、盈利能力短期承压的特点。2025年公司实现营业收入2318.09亿元，同比增长7.47%；归母净利润109.31亿元，同比下降4.15%；扣非归母净利润96.62亿元，同比下降8.22%。2025年第四季度，公司营收同比增长13.96%，但归母净利润同比下降31.62%，主要受控股子公司德国凯傲集团增效计划带来的费用影响。 ## 主要观点 - **收入增长动力强劲**：得益于商用车市场回暖及数据中心、大缸径等新兴业务的快速增长，公司整体营收保持稳定增长。 - **盈利能力阶段性承压**：主要由凯傲集团增效计划带来的费用计提影响，预计2026年随着高毛利产品放量，盈利能力有望修复。 - **电力能源业务成为新增长引擎**：AIDC（人工智能数据中心）建设推动了大缸径发动机、燃气发电机及SOFC（固体氧化物燃料电池）的市场需求，带动公司电力能源业务收入和利润显著增长。 - **传统主业表现稳健**：商用车及核心零部件业务受益于出口市场扩张和国内结构性机遇，保持良好增长态势。 - **新能源业务加速转型**：公司已形成“传统能源+清洁能源+新能源”多元化动力解决方案，新能源“三电”业务收入翻番增长，新能源产品布局全面，市场份额持续提升。 - **股东回报力度加大**：2025年公司现金分红率达58.01%，叠加7.84亿元A股回购，合计分红及回购比例达65%，创历史新高，彰显公司对未来的信心。 - **投资建议**：基于公司2026-2028年业绩预测，预计营收分别为2504.46/2708.21/2929.26亿元，归母净利润分别为143.59/157.09/174.55亿元，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年2318.09亿元，同比增长7.47%；2026年预计增长8.04%，2028年预计增长8.16%。 - **归母净利润**：2025年109.31亿元，同比下降4.15%；2026年预计增长31.37%，2028年预计增长11.11%。 - **毛利率**：2025年21.48%，同比下降0.95个百分点；预计2026年将修复至21.96%，2028年进一步提升至22.50%。 - **净利率**：2025年5.9%，同比下降0.72个百分点；预计2026年将提升至7.2%，2028年达到7.5%。 - **财务费用**：2025年为-4.54亿元，同比大幅下降296.76%，主要因汇兑收益增加。 ### 业务板块表现 - **动力总成、整车整机及关键零部件业务**：收入1004.11亿元，同比增长11.84%。 - **智慧物流业务**：收入910.77亿元，同比增长2.65%。 - **农业装备业务**：收入187.89亿元，同比增长2.42%。 - **电力能源业务**：数据中心备用电源销量同比增长259%，M系列大缸径发动机销量突破1万台，同比增长32%。 - **新能源业务**：新能源“三电”业务收入30.4亿元，同比增长100%；电池、自主电机、自主电机控制器销量分别同比增长162%、219%、56%。 ### 产品与技术进展 - 公司推出全球首款5兆瓦级高速柴油发电产品20M61，核心参数达到国际一流水平。 - SOFC技术已通过欧盟CE认证，最高发电效率超过65%，并与英国希锂斯（CeresPower）签订技术许可协议。 - 在商用车领域，推出G6000E、M5000E等新能源产品，提供多场景电动化解决方案。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | EPS（元） | PE | |------|------------------|------------|---------------------|-------------|----------|----| | 2025 | 2318.09 | 7.47% | 109.31 | -4.15% | 1.25 | 18.95 | | 2026 | 2504.46 | 8.04% | 143.59 | 31.37% | 1.65 | 14.43 | | 2027 | 2708.21 | 8.14% | 157.09 | 9.40% | 1.80 | 13.19 | | 2028 | 2929.26 | 8.16% | 174.55 | 11.11% | 2.00 | 11.87 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧，客户降价导致毛利率承压。 - 新能源渗透率不及预期。 - 产品销量不及预期。 - 技术升级不及预期。 ## 结论 潍柴动力2025年业绩整体稳健，收入增长显著，但受凯傲增效计划影响，盈利能力短期承压。公司正通过电力能源业务和新能源业务的快速发展，推动结构性转型。随着高毛利产品放量，预计2026年公司盈利能力将逐步修复，未来三年营收和利润将持续增长，EPS逐步提升，估值水平不断下降，公司未来发展潜力较大，维持“推荐”评级。