证券行业2023年年报综述：业绩筑底，关注并购机会-240407-浙商证券-28页_1021kb

证券行业2023年年报综述总结

核心内容

2023年，证券行业整体业绩承压，营收与净利润分别同比下降2%和4%。尽管如此，资管和投资业务仍实现了正增长。分析师认为，2024年行业仍有改善空间，重点关注并购机会。

主要观点

• 宏观经济下行：宏观经济大幅下行影响资本市场景气度、居民收入与风险偏好，导致投资者减少股票和基金投资，进而影响证券公司盈利能力。
• 权益市场修复不及预期：证券公司业绩反转依赖权益市场投资收益率和新发基金份额的恢复，若修复不及预期，业绩反转力度可能受到影响。
• 资本市场改革不及预期：行业多项业务受益于资本市场改革带来的景气度提升，若改革进展缓慢，公司业绩可能受限。

关键信息

一、业绩概览

• 营收与净利润：2023年上市券商营业总收入3,734亿元，同比下降2%；归母净利润1,020亿元，同比下降4%。

• 业务条线表现：

  • 经纪业务净收入同比减少12%；
  • 投行业务净收入同比减少25%；
  • 资管业务净收入同比小幅增长1%；
  • 利息净收入同比减少25%；
  • 投资净收入同比大幅增长51%。

• 收入结构变化：

  • 投资净收入占比提升9.8pct，达到28%；
  • 其他业务收入占比均有所下降。

二、业务拆解

1. 经纪业务

• 净收入：751亿元，同比下降12%。
• 日均股基成交额：9,958亿元，同比下降3%。
• 佣金率：约0.021%，小幅下降。
• 代销收入：94亿元，同比下降9.7%。
• 展望：2024年1-3月日均股基成交额出现波动，但投资者情绪有所改善。

2. 投行业务

• 净收入：343亿元，同比下降25%。
• 股权承销规模：同比减少30%，主因IPO与再融资阶段性收紧。
• 债权承销规模：同比增长26%，显示债市活跃度上升。
• 监管影响：现场检查常态化，预计股权业务仍受压制。

3. 资管业务

• 净收入：393亿元，同比增长1%。
• 资管子公司影响：部分券商因并表基金公司而实现高增长。
• 基金公司表现：多数基金公司净利润下滑，但华泰柏瑞因ETF业务增长表现突出。

4. 利息净收入

• 净收入：321亿元，同比下降25%。
• 两融余额：1.65万亿元，同比增长7%，但日均两融余额同比下降1%。
• 股票质押风险：履约保障比例下降但仍在可控范围内。

5. 投资净收入

• 净收入：1,040亿元，同比增长51%。
• 金融资产规模：同比增长14%，其中交易性金融资产增长12%。
• 投资收益率：中泰证券、中原证券、中信证券排名前三。

三、投资建议

• 2024年Q1预测：

  • 预计营收同比下降12%，净利润同比下降17%；
  • 经纪业务净收入同比减少6%；
  • 投行业务净收入同比减少30%；
  • 资管业务净收入同比增长2%；
  • 利息净收入同比减少8%；
  • 投资净收入同比减少25%。

• 估值与持仓：

  • 券商板块当前PB估值为1.11倍，处于历史低位；
  • 公募基金对证券股配置比例为0.38%，处于历史低位。

• 推荐标的：

  • 头部券商：中信证券、华泰证券、中金公司H；
  • 区域精品券商：国联证券，因其有整合预期。

四、行业评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性；
• 投资决策应结合个人实际情况，不构成投资建议；
• 不同机构采用不同评级体系，建议投资者独立判断。

数据来源

• 数据来源：Wind，浙商证券研究所。

注：本总结基于原文内容整理，未添加额外信息。