20180604-申万宏源-国际债券市场月报_油价可能进入中期下行阶段_美国贸易政策将持续扰动国际债市_21页_905kb

国际债券市场月报（2018.06）总结

核心内容

2018年6月4日发布的《国际债券市场月报》主要分析了5月全球债券市场走势，并对6月市场走势进行了展望。报告指出，油价可能进入中期下行阶段，美国贸易政策将对国际债市产生持续扰动。同时，全球主要经济体的经济数据和货币政策动向也对债市产生了重要影响。

主要观点

1. 油价与通胀预期

• 5月，油价先升后跌，导致全球通胀预期迅速降温。
• 美国PCE同比小幅上行，但稳定的加息节奏对长期通胀预期形成压制。
• 6月OPEC会议可能放松限产协议，预计油价将逐步回落，从而对通胀预期形成压制。
• 综合来看，10Y美债隐含的长期通胀预期将在 $2.0% - 2.1%$ 水平附近企稳或小幅回落，不会持续上行。

2. 美债收益率走势

• 美债长端收益率在5月先升后降，总体下行9.5BP至 $2.8586%$。
• 美国经济数据稳健，但贸易政策不确定性可能推升美债收益率。
• 中长期看，美联储货币政策紧缩幅度有限，美债长端收益率难以大幅上行。

3. 欧元区与英国债市表现

• 德国与英国10Y国债收益率分别下行21.8BP和18.8BP，分别至 $0.341%$ 和 $1.23%$。
• 意大利政局不稳和西班牙政治风险推升市场避险情绪，加剧了德债收益率的下行。
• 英国通胀降幅超预期，英格兰银行维持利率不变并下调经济与通胀预期。

4. 全球货币政策

• 美联储强调对称通胀目标，认为当前通胀未加速上行，对短期经济前景仍保持乐观。
• 欧央行对核心通胀仍持谨慎态度，担忧贸易摩擦对经济前景的影响。
• 英格兰银行维持利率不变，下调经济与通胀预期。

5. 外汇市场

• 美元指数5月大幅上行，欧元和英镑持续承压。
• 欧元兑美元汇率5月下跌3.3%，英镑兑美元汇率下跌3.5%。
• 日元相对美元小幅升值，美元指数报收93.979。

6. 大宗商品

• 油价5月先升后跌，布伦特原油和WTI原油分别报收77.61美元/桶和65.62美元/桶。
• 黄金价格承压下行，5月伦敦金现货价格下跌1.3%。
• 其他大宗商品如煤炭、钢材、铁矿石等多数上涨，铜价小幅波动。

关键信息

5月国际市场回顾

• 全球经济：

  • 美国非农就业高于预期，核心通胀持平，零售与工业数据企稳。
  • 欧元区总体与核心通胀均上行，1季度实际GDP下滑。
  • 英国通胀降幅超预期，失业率维持低位，薪资增速稳步抬升。

• 全球货币政策：

  • 美联储会议纪要偏鸽，未对通胀加速上行做出明显反应。
  • 欧央行担忧贸易摩擦对经济的影响，对核心通胀仍持谨慎态度。
  • 英格兰银行维持利率不变，下调经济与通胀预期。
  • 菲律宾与土耳其分别加息25bp和850bp，其他主要国家政策利率保持不变。

• 大类资产表现：

  • 美元指数上行，欧元、英镑走弱，日元小幅升值。
  • 油价走高后回落，金价承压下行。
  • 全球债券市场整体下行，发达市场主权债指数与高收益公司债指数均下跌。

6月市场展望

• 通胀预期：预计美国PCE同比小幅上行，但加息节奏对长期通胀预期形成压制，OPEC放松限产或推动油价回落。
• 实际收益率：意大利政治风险缓解，但贸易摩擦可能推升美债收益率，幅度大于德债和英债。
• 美债走势：预计6月10Y美债收益率在当前水平附近企稳或小幅上行，但难以突破 $3.0%$。
• 欧债走势：德国与英国长端收益率预计企稳，欧元兑美元汇率难以进一步走弱。

重要数据与事件

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