20250410-通惠期货-原油燃料油周报_供需宽松格局或在第二季度提前确认_可能引导油价继续走弱_14页_1mb

原油与燃料油市场周度总结（2025年04月17日）

核心内容概述

本周原油市场呈现震荡格局，受政策利空与地缘风险影响，价格波动显著。燃料油市场则面临供需矛盾与库存压力，价格承压下行。整体来看，供需宽松格局可能在第二季度得到确认，引导油价继续走弱。

原油市场分析

价格走势

• 原油价格呈现“政策利空主导超跌、地缘风险触发反弹”的特征。
• WTI、Brent、SC原油价格波动较大，价差均超3美元/桶。
• 期初受美国暂停部分国家关税利好刺激，油价一度冲高至62.35美元/桶。
• 随后因特朗普宣布对华加征125%关税，市场恐慌性抛售，价格跌至60.07美元/桶，创2021年3月以来新低，日内最大跌幅达7%。
• 4月16日因美国制裁伊朗及OPEC+减产预期反弹至62.47美元/桶。

供应端

• OPEC+增产施压：OPEC+增产力度空前，沙特将5月销往亚洲的轻质原油官方售价大幅下调2.3美元/桶，表明其策略从“挺价保财政”转向“增产抢市场”。
• 美国页岩油边际收缩：美国页岩油新井盈亏平衡成本升至65美元/桶，活跃钻机数连续下降，4月减少16部至286部。
• EIA产量增速下调：因关税推高设备成本，EIA将2025年美国原油产量增速下调10万桶/日至1351万桶/日。
• 其他地区产量：俄罗斯、伊拉克、伊朗、阿联酋等国原油产量波动，OPEC产量在2025年3月大幅增至32.9百万桶/天，非OPEC产量持续增长至2026年12月的73.0百万桶/天，总供应量年均增速达1.5%。

需求端

• 三大机构（OPEC、IEA、EIA）均下调全球原油需求增速预期。
• OPEC：从145万桶/日下调至130万桶/日。
• IEA：下调幅度最大，从103万桶/日降至72.6万桶/日，强调关税冲突导致全球GDP增速预期由3.1%降至2.4%。
• EIA：需求增速下调36万桶/日，表现更为悲观。
• 需求端进入“弱预期主导”阶段，贸易摩擦加剧经济衰退风险，非经合组织国家需求韧性难以抵消工业消费萎缩。

库存情况

• 美国EIA原油库存持续累库，4月4日当周增加255.3万桶，4月11日当周增加51.5万桶。
• 炼厂开工率下降，显示春检持续时间较长。
• 终端需求疲软，尽管汽油库存减少，但去库幅度趋缓。
• 馏分油、航空煤油库存均呈现累库趋势。

燃料油与低硫燃油市场分析

供应端

• 高硫燃料油：供应偏紧，主要因俄罗斯出口下降（环比减少60万吨）及中东炼厂检修。
• 低硫燃油：供应压力显著增大，科威特Al-Zour炼厂出口恢复及中国第二批520万吨出口配额下发是主要因素。

需求端

• 高硫需求：结构性矛盾明显，中东夏季发电备货预期升温但尚未放量，中国延迟焦化开工率下降2.1个百分点，炼化需求疲弱。
• 低硫需求：受航运淡季及中美关税冲击，船燃需求低迷，新加坡低硫与高硫价差收窄至34美元/吨。

库存情况

• 新加坡燃料油库存增至2202.1万桶，周环比上升4.01%。
• 富查伊拉库存同步上升，低硫燃油因套利到港减少，新加坡累库压力仍处年内高位。
• 高硫燃料油受地缘扰动支撑，但库存压制价格；低硫燃油则因供需宽松持续承压。

全球原油供需平衡分析

供需趋势

• 2025年第二季度开始出现累库趋势，10-11月达到累库高峰，单月累库最高可达170万桶/天。
• 2026年1月出现极致过剩，单月累库190万桶/天，为历史最高。
• 供需宽松或将在第二季度确认，OPEC+加速增产叠加炼厂检修，导致库存压力加剧。

需求驱动

• OECD需求疲软：全年在44.5~46.3百万桶/天窄幅波动，2026年1月因欧美炼厂检修季跌至周期低点。
• Non-OECD需求强劲：从2025年1月的57.1百万桶/天增至2026年12月的60.3百万桶/天，年均增速达2.1%，亚洲新兴市场贡献超70%增量。

关键关注点

• OPEC+产量政策变化：5月产量政策可能影响供需平衡。
• 关税战对经济的影响：持续影响全球GDP预期及原油需求。
• 美国页岩油产量变化：设备成本上升可能限制其增产空间。
• 库存变化：美国及全球库存持续累库，显示需求疲软与供应宽松。
• 燃料油市场：高硫受地缘支撑，低硫则因供需宽松承压。

总结

本周原油市场受政策与地缘因素影响剧烈波动，价格低位震荡。供应端OPEC+增产压力增大，美国页岩油边际收缩，需求端因贸易摩擦和经济预期疲软而承压。库存持续累库，显示供需宽松格局。燃料油市场受供应偏紧与需求疲软影响，高硫支撑有限，低硫持续承压。整体来看，第二季度供需宽松格局或进一步确认，油价可能继续走弱，市场需关注OPEC+产量政策及关税战对经济数据的影响。