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信捷电气中报点评总结

核心内容

信捷电气（603416）2022年上半年营业收入约6.77亿元，同比增长6.88%；归属于上市公司股东的净利润约1.36亿元，同比下降12.7%。公司整体毛利率为37.56%，同比下降3.28个百分点；净利率为20.03%，同比下降4.48个百分点；加权ROE为7.41%，同比下降2.57个百分点。公司经营逐步改善，Q2各项数据较Q1有小幅提升。

主要观点

1. 产品结构优化，部分产品增长显著

• 小型PLC产品收入2.6亿元，同比增长2.76%，毛利率保持在58.1%的高水平。
• 伺服产品收入2.96亿元，同比增长16.71%，成为增长的主要驱动力。
• 人机界面收入0.98亿元，智能制造收入0.14亿元，整体产品结构持续优化。

2. 原材料价格下降，下半年毛利率有望回升

• 受原材料价格高位影响，公司整体毛利率承压，但目前原材料价格已呈现下降趋势。
• 预计下半年成本压力将有所缓解，毛利率有望提升，带动盈利能力改善。

3. 行业前景广阔，国产替代加速

• 中国工业自动化市场中长期渗透空间巨大，是国家经济发展的关键环节。
• 人口红利丧失推动制造业智能化转型，国家政策大力支持自动化与智能制造。
• 疫情影响下，外资品牌供应链受阻，国内客户加速国产替代进程，信捷电气有望抢占市场份额。

4. 下游行业复苏，需求回暖

• 汽车、3C、新能源等行业需求回暖，带动工业自动化行业复苏。
• 国产供应链企业有望借助自主可控优势，进一步扩大市场份额。

关键信息

财务预测

估值分析

• 公司当前市净率（P/B）为3.49，低于行业平均水平。
• 估值水平相对工业自动化同行业上市公司偏低，具备投资价值。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（首次覆盖，未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

风险提示

1. 工业自动化行业需求不及预期；
2. 行业竞争加剧，毛利率下滑；
3. 原材料价格上涨，毛利率下滑；
4. 其他工业自动化产品拓展不及预期。

财务指标趋势

• 营业收入：持续增长，预计2022-2024年CAGR为15.90%-28.92%；
• 毛利率：2022H1为37.56%，预计未来三年将逐步回升至39.97%；
• 净利率：预计2022-2024年将从20.03%提升至24.87%；
• ROE：预计从7.41%提升至19.14%。

总结

信捷电气在2022年上半年实现营业收入增长，但净利润下滑，主要受原材料成本压力影响。随着下半年原材料价格下降趋势明显，公司毛利率有望回升，盈利能力逐步改善。公司作为国产小型PLC领域的领先企业，具备较强的成本转移能力和产品协同优势，未来有望借助行业复苏和国产替代趋势，实现业绩稳步增长。公司估值水平偏低，具备投资潜力，首次覆盖给予“买入”评级。