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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评等多个方面，主要围绕光伏、水管网改造及部分重点个股的投资价值进行分析与建议。

宏观策略

光伏板块投资建议

• 风格判断：1月信贷开门红后，市场风格向成长板块倾斜，光伏作为成长性较强的板块，具备较高的投资潜力。
• 估值盈利性价比：当前光伏板块估值已回归合理水平，各环节2022年动态PE普遍回落10%-20%，PEG降至1以下，具备吸引力。
• 装机增长与流动性：预计2022年国内新增光伏装机量为84GW（+53%），全球为211GW（+24%），装机高增叠加流动性充裕，利好股价上行。
• 长期预测：全球光伏累计装机量有望在9年内实现4倍增长，预计2030年全球累计装机量达4746GW，年复合增速达21%。
• 投资建议：建议长期关注技术路线和个股α，DCF模型测算显示Wind光伏指数在中性至乐观假设下有17%-95%的上涨空间。
• 风险提示：全球疫情、宏观经济下行、通胀飙升、货币政策收紧等。

固收金工

盈利改进因子绩效分析

• 因子表现：盈利改进因子在全市场中表现稳健，年化收益20.08%，年化波动率8.19%，信息比率2.45，月度胜率76.03%。
• 2月收益：在中证500成分股中，2月份盈利改进因子组合收益率为2.63%，中证500指数收益率为4.15%，组合对冲指数收益为-1.52%。
• 因子构建：基于财报数据，提取ROE因子并构建盈利同比、稳定性、持续性、成长性四个衍生因子，实现因子互补增强收益。
• 模型优势：因子自2018年5月提出后，样本外表现稳定，具备较强的选股能力。
• 风险提示：模型基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子收益波动较大，需结合资金管理和风险控制。

行业分析

水管网改造投资建议

• 行业背景：我国水管网智能化改造时代到来，排水建设固定资产投资额远超供水建设，2020年排水建设投资达3766.2亿元，同比增长33.6%。
• 政策支持：中央经济工作会议强调将管网改造作为重要基础设施工程，行业逻辑清晰。
• 行业趋势：供水管网主管道首选球墨铸铁管，排水管网首选塑料管道。
• 重点个股推荐：
  • 新兴铸管：全球最大离心球墨铸铁管生产商，受益于管网改造，有望高增长。
  • 东宏股份：市政工程管道龙头，2020年给排水管材收入占比达64%，是主要收入来源。
  • 汉威科技：气体检测传感器龙头，发力智慧水务，2022年智慧水务有望突破。
• 风险提示：固定资产投资不及预期、宏观经济下行、原材料价格上涨、环保政策加严等。

推荐个股及其他点评

汇川技术（300124）

• 业绩表现：2021年快报营收同比+57%，归母净利润同比+68%，扣非归母净利润同比+55%，略超市场预期。
• 业务亮点：
  • 通用自动化业务增长显著，2021年工控业务同比+60%以上，2022年有望维持30%以上增速。
  • 新能源汽车业务2021年收入有望达25-30亿元，销量份额和单车价值量持续提升，2022年有望盈利。
  • 电梯业务保持稳健增长，2021年预计增长15-20%，2022-2023年有望维持10%+的CAGR。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为35.3亿元、43.9亿元、56.9亿元，对应PE分别为47倍、37倍、29倍。
• 目标价：83.5元，对应2022年50倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、下游需求不达预期、新能源汽车客户拓展不及预期、竞争加剧等。

福莱特（601865）

• 事件驱动：2022-2023年计划在南通投资60亿元建设6座日熔化量1200吨光伏玻璃产能；完成收购石英砂矿，提升成本控制能力。
• 产能扩张：2022年产能预计达20600吨/日，2023年达30200吨/日，同比增长69%和47%。
• 成本优势：低价收购石英砂矿，自供成本显著低于市场价，节约成本2元/平方米，强化龙头地位。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为22.0亿元、30.1亿元、40.1亿元，同比+35.0%、+37.1%、+33.0%。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：政策不及预期、市场竞争加剧、资产收购不及预期等。

九洲药业（603456）

• 事件驱动：发布新一轮股权激励计划，授予184.5万股，提升团队凝聚力。
• 激励目标：2022-2024年净利润增速分别不低于115%、180%、260%，对应净利润分别为8.18亿元、10.66亿元、13.70亿元。
• CDMO业务：承接多个高活性药物研发及生产服务，具备先进产能布局，业务发展迅速。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预测为6.50亿元、8.70亿元、11.54亿元，同比增速分别为70.7%、33.9%、32.7%。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、诺欣妥放量不及预期、汇兑损益风险等。

总结

• 光伏板块：估值盈利性价比显现，建议关注中下游毛利扩张机会，长期看技术路线和个股α。
• 水管网改造：智能化改造加速，建议关注球墨铸铁管、市政工程管道及智慧水务相关企业。
• 重点个股：汇川技术、福莱特、九洲药业均被给予“买入”评级，业绩预期良好，具备成长性与成本优势。
• 风险提示：宏观经济、政策变化、市场竞争、原材料价格波动等是主要风险因素。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：介于5%-15%；
  • 中性：介于-5%-5%；
  • 减持：介于-15%至-5%；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：介于-5%至5%；
  • 减持：行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。