生猪养殖行业：生猪养殖市场研究框架-20211027-中泰证券-42页_2mb

证券研究报告总结：生猪养殖市场研究框架

1. 生猪养殖行业概况

全球生猪养殖情况

• 全球生猪产量在2010-2018年维持在约12亿头，中国产量占主导地位，约为7亿头。
• 非洲猪瘟（2019年后）导致中国生猪产量大幅下降，减少近2.4亿头。
• 全球主要生猪生产地区包括中国、欧盟、美国、巴西、墨西哥等。

猪肉贸易情况

• 中国是全球最大的猪肉进口国之一，2012年进口量为683千吨，2020年增至5281千吨。
• 进口量远高于出口量，进口占比低，猪肉自给率高。
• 猪肉在肉类进口中占绝对比重，2021年1-8月进口量同比增加133.7%。

2. 生猪周期和价格周期

生长周期与产业环节

• 生猪养殖产业链包括繁育、育肥、屠宰、加工、销售等环节。
• 生长周期与繁育体系密切相关，PSY（每头母猪年断奶仔猪数）、MSY（每头母猪年出栏肥猪数）、RSY（每头母猪年投资回报率）是衡量养殖效益的重要指标。

价格周期回顾

• 第一轮（2006-2010）：猪价上涨157%，后因疫情和政策影响进入下行通道。
• 第二轮（2010-2014）：受猪瘟和腹泻疫情影响，猪价上涨105%，随后震荡下行。
• 第三轮（2014-2018）：环保政策趋严，猪价上涨47%，后逐步回落。
• 第四轮（2018至今）：非洲猪瘟影响严重，猪价从2019年3月开始上涨，2021年1月中旬达到历史高位，随后随着产能恢复逐步回落。

“量”与“价”的关系

• 生猪价格与出栏量走势通常相反。
• 冻品库存与猪价走势也相反，高价促使抛售库存，反映对未来价格的预期。
• 2021年生猪出栏量和猪肉产量显著回升，反映产能逐步恢复。

3. 养殖行业重要指标

政策影响

• 环保政策（2015-2019）：强调资源节约与环境友好。
• 增产能政策（2019-2020）：推动生猪产能恢复，保障市场供应。
• 去产能政策（2020-2021）：促进产业升级和高质量发展。

主要指标对比

• 散养农户 vs 规模养殖：规模养殖在成本控制、生产效率等方面更具优势。
  • 肥猪成本：散养农户20.7元/kg，规模养殖18.4元/kg。
  • PSY：散养农户19.4头，规模养殖23.2头。
  • MSY：散养农户17.9头，规模养殖21.8头。
• 生产效率：规模养殖在各环节表现优于散养农户。

上市企业表现

• 牧原股份：2021年上半年营业收入415.38亿元，同比增长97.49%；生猪出栏量1743.7万头，同比增长157.1%。
• 中粮家佳康：2021年上半年营业收入75.03亿元，同比下降18.2%；但净利润逆势增长12.8%，生猪出栏量同比增长108.7%。
• Top10猪企：2020年生猪出栏量达5620.26万头，同比增加20.87%。牧原、正邦、温氏、天邦等企业的生猪养殖板块在营收中占比高。

4. 养殖行业主体

养殖场规模化水平

• 中国生猪养殖行业竞争格局分散，但行业正加速提升规模化程度。
• 2021年上半年，全国生猪出栏量500头以上的规模化养殖场户占比显著提高。

主要养殖模式

• 自繁自养模式：重资产运作，标准化程度高，疫病风险小，但管理难度大。
• “公司+农户”模式：轻资产运作，便于快速扩张，但存在代养费和疫病风险。

成本控制与盈利模式

• 牧原股份：通过自产饲料、优化布局和管理提升成本控制能力，实现低成本高产出。
• 中粮家佳康：通过原料替代、优化育种、升级设施和标准化管理控制成本，实现盈利增长。

中小猪企情况

• 中小猪企在货币资金、生产性生物资产、在建工程、资产负债率等方面表现不一。
• 企业需关注资金状况和资产负债率，以评估其在行业周期中的生存能力。

风险提示

• 数据更新不及时、第三方数据偏差、预测与实际存在差异等风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。
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