生猪养殖市场研究框架_42页_2mb

证券研究报告总结：生猪养殖市场研究框架

1. 生猪养殖行业概况

生猪养殖是全球重要的肉类生产行业，中国是全球最大的生猪生产国。2010-2018年，中国年均生猪产量约为7亿头，占全球总量的近一半。2019年后，受非洲猪瘟影响，中国生猪产量大幅下降，减少近2.4亿头。除中国外，欧盟、美国、巴西等国家也是主要的生猪生产地区。

中国猪肉进口量远高于出口量，2012年进口量为683千吨，2020年增至5281千吨。尽管进口量增长显著，但进口占比仍较低，表明中国猪肉自给率较高。2021年1-8月猪肉进口量同比增长133.7%，显示市场对进口猪肉的需求持续增长。

2. 生猪周期与价格周期

生猪周期事件回顾

• 第一轮（2006年7月至2010年6月）：猪价上涨约157%，随后因疫病和需求下降进入下行通道，跌幅达49%。
• 第二轮（2010年6月至2014年4月）：受疾病影响，猪价上涨105%，随后因供应恢复进入震荡下行阶段。
• 第三轮（2014年4月至2018年5月）：受环保政策影响，猪价上涨47%，随后逐步回落。
• 第四轮（2018年5月至今）：非洲猪瘟导致产能大幅下降，猪价在2020年12月达到历史高位，随后随着产能恢复逐步回落。

价格与出栏量关系

生猪价格与出栏量呈反向变动趋势。在猪价上涨阶段，出栏量下降，而在猪价下跌阶段，出栏量逐步回升。冻品库存与猪价走势一般相反，高价促使厂商抛售库存，反映对未来价格的预期。

3. 养殖行业重要指标

核心指标

• PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数量）：直接影响猪场效益和母猪繁殖成绩。
• MSY（每头母猪每年出栏肥猪数量）：与PSY及育肥猪成活率相关。
• RSY（单头母猪年投资回报率）：衡量猪场生产经营的核心效益。

成本与盈利影响因素

• 饲料成本、药品疫苗、制造费用、工资/代养费、运输装卸费等均对养殖效益产生影响。
• 规模化养殖相比散养农户具有更低的养殖成本和更高的生产效率，如PSY、MSY等指标均优于散养模式。

4. 养殖行业主体

养殖场规模化水平

2019年全国生猪出栏量为54419万头，前十家上市猪企占比为8.25%；2020年出栏量为52704万头，前十家上市猪企占比上升至10.66%。表明行业正加速集中化发展。

主要养殖模式

• 自繁自养模式：重资产，标准化程度高，管理严格，但资金需求大，扩张难度高。
• “公司+农户”模式：轻资产，易于快速扩张，但存在道德风险和疫病风险。

上市企业表现

• 牧原股份：自繁自养模式，成本控制能力强，2021年H1出栏量增长157.1%，营业收入达415.38亿元。
• 中粮家佳康：通过原料替代、优化种群结构、升级硬件设施、标准化管理等方式实现成本控制，2021年H1净利润逆势增长12.8%。

中小猪企现状

中小猪企在货币资金、在建工程、生产性生物资产和资产负债率等方面表现不一，部分企业具备发展潜力，但整体盈利能力较弱。

5. 风险提示

• 数据更新不及时，第三方数据可能存在偏差。
• 预测数据与实际存在偏差风险，行业供需测算亦存在不确定性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

6. 重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，力求独立、客观和公正，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应关注信息更新，自行承担投资风险。