润泽科技_300442_业绩持续快速增长，算力基础设施行业东风已至_5页_429kb

润泽科技（300442.SZ）A股公司简评总结

核心内容

润泽科技是一家国内领先的数据中心整体解决方案提供商，专注于超大规模、高等级、高效高性能数据中心集群的开发与运营。公司主要客户为电信运营商及互联网头部企业，客户集中度高且优质，为公司业绩增长提供了坚实支撑。

主要观点

• 行业前景广阔：受益于数字经济、数字中国战略的推进，以及人工智能技术（如ChatGPT）的快速发展，数据中心行业需求持续增长，公司有望享受行业红利。
• 业绩快速增长：2022年公司实现营业收入27.15亿元，同比增长32.61%，归母净利润11.98亿元，同比增长65.98%。2023年一季度营收8.08亿元，同比增长31.35%，归母净利润3.30亿元，同比增长52.73%。
• 项目交付能力强：公司已投产约4.6万架机柜，上架率超90%。未来新增数据中心预计保持较高上架速度，进一步提升收入。
• 客户结构稳定：公司与电信运营商（中国电信、中国联通）合作紧密，客户集中度高，且合同期限通常为10-15年，有助于降低销售费用，提升盈利能力。
• 募投项目助力发展：公司通过重组上市，募集资金用于建设佛山A2/A3数据中心和平湖A2数据中心，进一步扩大产能，优化费用结构，增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.22亿元、24.88亿元、34.62亿元，对应当前市值PE为30X、22X、16X，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 2022年营收：27.15亿元，同比增长32.61%
• 2022年归母净利润：11.98亿元，同比增长65.98%
• 2023年Q1营收：8.08亿元，同比增长31.35%
• 2023年Q1归母净利润：3.30亿元，同比增长52.73%
• 经营活动现金流：0.69亿元，同比增长244.16%

业务布局

• 数据中心布局：已在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈和西北地区布局，共规划56栋数据中心，约29万架机柜。
• 已投产及可交付机柜：截至2022年底，已投产及2年内可交付机柜共计约12万架。

募投项目

• 佛山A2/A3数据中心：拟投资16.97亿元，建设6316架机柜，预计达产后毛利率为36.25%。
• 平湖A2数据中心：拟投资7.63亿元，建设6016架机柜，预计达产后毛利率为36.63%。

行业背景

• 行业增速：2022年中国数据中心市场收入预计达1900亿元，同比增长26.7%。
• “东数西算”战略：推动数据中心向西部转移，促进区域协调发展，提升新能源利用效率，加强通信网络建设。

投资建议

• 评级：增持
• PE估值：当前市值PE为30X，2023-2025年PE分别为22X、16X，估值合理，成长性良好。

风险提示

1. 项目建设进度不及预期：可能影响公司未来收入增长。
2. 市场竞争加剧：可能导致机柜租金价格下降，影响盈利能力。
3. 市场需求不及预期：客户业务发展不理想可能导致上架进度放缓，影响公司业绩。

分析师信息

• 阎贵成：中信建投证券通信&计算机行业首席分析师，专注云计算、物联网、信息安全、信创与5G等领域研究。
• 武超则：中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，TMT行业首席分析师，新财富最佳分析师通信行业第一名。
• 刘永旭：通信行业分析师，曾从事军工行业研究，现专注于云计算IDC、工业互联网、通信新能源等领域研究。

评级说明

• 股票评级：买入（相对涨幅15%以上）、增持（相对涨幅5%—15%）、中性（相对涨幅-5%—5%）、减持（相对跌幅5%—15%）、卖出（相对跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对涨幅10%以上）、中性（相对涨幅-10%—10%）、弱于大市（相对跌幅10%以上）。

联系方式

• 中信建投证券研究发展部

  • 北京：东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层
  • 上海：上海浦东新区浦东南路528号南塔2103室
  • 深圳：福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心35楼
  • 中信建投（国际）：香港中环交易广场2期18楼

• 联系人：李祉瑶（北京）、翁起帆（上海）、曹莹（深圳）、刘泓麟（香港）

• 邮箱：lizhiyao@csc.com.cn、wengqifan@csc.com.cn、caoying@csc.com.cn、charleneliu@csci.hk

• 电话：（8610） 8513-0588、（8621） 6882-1600、（86755） 8252-1369、（852） 3465-5600