有色金属行业深度报告：当金铜遇上降息，观一叶而知深秋-240813-太平洋证券-18页_1mb

• 使用mardown标题概括报告核心分析结论，然后分别对四次降息周期金铜走势特征、本轮降息环境研判、微观数据支撑及风险提示进行概括式总结。
• 注意控制总结字数，确保不超过1000字；用词准确、逻辑清晰，并保留数据引述和核心判断。
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# 美国四次降息周期中的金铜走势分析与2024年展望  
**降息周期中铜与经济高度正相关，看好本轮黄金上涨；铜价或受软着陆结果影响分化。**

## 一、历史降息周期金铜表现特征  
1. **1995年（软着陆）**：降息前后金价低波动，铜价随经济好转显著上涨。  
2. **2001年（硬着陆）**：降息前金价小幅上行，降息后长期震荡；铜价长时间弱于经济表现。  
3. **2007年（硬着陆）**：降息前后金价持续上涨，但铜价经济同步调整，后期受次贷危机拖累大幅下跌。  
4. **2019年（软着陆）**：降息前后金价上涨，铜价横盘震荡后受经济危机下行压力超跌，2020年疫情更显疲弱。  

## 二、2024年降息周期与2019年环境相似度评判  
采用鲍威尔主导、中美经济同步放缓、政策预期相似等维度对比：  
1. **宏观环境趋近于2019年**  
2. **经济软着陆概率大**，降息可能更多利好金价，铜价则视GDP变化而定。  

## 三、微观数据支撑  
1. **铜金比处于历史低位**，显示铜的商品属性被低估（见图表），反映当前铜价超跌。  
2. **全球制造业PMI与铜金比走势**：两者差距拉大，反映金融属性与实物需求或有错位。  
3. **铜精矿供应紧张**：中美补库+废铜政策调整（《公平竞争条例》），铜矿供应格局未改。

## 四、风险提示  
1\. 下游需求恢复不及预期  
2\. 全球矿山产能释放超预期  
3\. 美联储降息节奏超预期