【太平洋】有色金属行业深度报告-当金铜遇上降息-观一叶而知深秋_18页_2mb

报告摘要

行业深度研究报告总结

主要结论：

降息对金铜价格影响：
- 黄金：过去30年美联储4次降息周期中，降息前后金价多呈现上涨趋势，尤其在降息前3月至后3月期间涨幅显著。
- 铜价：降息前后铜价表现分化，通常先跌后涨或先涨后跌，但整体多以下跌为主，尤其在降息后3月。
当前降息周期与历史对比：
- 本轮降息与2019年背景相似，均处于美联储主席鲍威尔的政策框架下，中美经济走弱，全球贸易壁垒加剧。
- 与2019年不同的是，当前通胀韧性更强（2024年6月CPI为3%），但失业率已升至4.1%，降息预期快速上升。
- 预计本次降息将实现**“软着陆”**，经济回落幅度有限，黄金受益于美元超发导致的估值提升，价格或持续上涨。
铜价基本面分析：
- 需求端：中美处于补库周期，2024年国家电网电网投资目标超6000亿（同比+14%），中国电线电缆企业开工率接近90%，显示需求韧性。
- 供应端：2024年Q2铜超产主要由再生铜使用增加驱动，但《公平竞争审查条例》政策可能抑制废铜生产，导致铜精矿紧缺格局持续。
- 铜金比：当前铜金比处于历史低位，反映铜价下跌已提前消化衰退预期，具备超跌修复潜力。
投资建议与风险提示：
- 受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金等。
- 风险因素：下游需求不及预期、矿山投产进度超预期、美联储紧缩超预期。
- 评级：行业整体回报预计高于沪深300指数5%以上（评级“看好”）；个股相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”，5%-15%为“增持”。