有色金属行业深度报告-当金铜遇上降息-观一叶而知深秋-太平洋_18页_2mb

报告摘要

行业深度研究报告总结

本报告分析美联储降息对金价与铜价的影响，结合历史数据与当前宏观环境，研判未来走势。核心结论如下：

历史降息周期规律
回顾1995、2001、2007、2019年四次美联储降息周期，发现金价在降息前后多呈现上涨趋势，而铜价表现分化：
- 降息前3个月至降息期间，黄金上涨概率高，铜价波动较大但更倾向先跌后涨；
- 降息至降息后3个月，黄金持续上涨，铜价先涨后跌；
- 降息前后3个月整体，金价涨幅显著，铜价多下跌。
  其中，1995年和2019年属于“软着陆”，金价表现较好；2001年、2007年为“硬着陆”，金价下跌但铜价受经济拖累更趋弱。
当前降息周期特点
2024年降息环境与2019年相似，主要特征包括：
- 宏观背景：美国通胀持续下行（2024年6月CPI降至3%），失业率升至4.1%，经济走弱叠加全球贸易壁垒加剧；
- 政策框架：美联储主席鲍威尔依赖数据调整政策，预期管理方式与2019年一致；
- 经济走势：若实现“软着陆”，铜价将有支撑，但若经济大幅衰退，铜价或跌至成本线附近。
  报告认为当前“软着陆”概率较高，金价因美元超发导致地位下降而具备估值提升逻辑，铜价则受供需格局影响。
铜市供需分析
铜精矿紧缺格局未改变：
- 需求端：中美均处于补库周期，国家电网2024年电网投资目标超6000亿（同比+14%），中国电线电缆企业开工率升至90%；
- 供给端：2024年Q2铜超产主要受再生铜使用增加推动，但《公平竞争审查条例》政策抑制废铜生产，叠加全球产能受限，铜精矿供应紧张态势持续。
受益标的与风险提示
- 受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金等；
- 风险因素：下游需求不及预期、矿山投产进度超预期、美联储紧缩超预期。