20250830-国金证券-古井贡酒-000596.SZ-业绩符合预期_稳底盘并推新拓增量_4页_955kb

业绩简评：2025年上半年公司实现营收138.8亿元，同比增长0.5%；归母净利润36.6亿元，同比增长2.5%。Q2单季营收46.8亿元，同比下降14.2%；归母净利润13.3亿元，同比下降11.6%。业绩符合此前预期。

经营分析：
产品方面，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他三类产品营收同比分别变化+1.6%、-4.4%、+6.7%，其中销量增长主要反映在后两者，但吨价普遍下滑。区域布局上，公司华中大区表现亮眼，营收增长3.6%，而华北区域营收下滑幅度较大。期内合同负债环比变动后调整后，Q2营收同比下滑幅度进一步扩大。

财务质量：Q2销售费用率下降1.9%，管理费用率上升0.8%。公司通过优化回款政策和推进新渠道、新品类拓展来应对外部环境变化，如推出轻度古20、光瓶酒系列产品，维持省内市场优势。

盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为228.95亿、244.7亿、270.05亿元，增长率分别-2.9%、6.9%、10.4%；净利润分别为53.76亿、59.71亿、69.5亿元，净利润增长率分别为-2.6%、11.1%、16.3%。对应估值PE分别为16.8倍、15.2倍、13.0倍，维持“买入”评级。风险包括宏观经济复苏不及预期、市场竞争加剧、外拓不及预期及食品安全风险。