20251130-华泰期货-工新能源_有色组行业研究报告_基本面无亮点_仍需关注政策扰动引发行情_37页_2mb

2025年期货市场展望总结：工业硅与多晶硅市场分析

工业硅市场回顾与展望

2025年工业硅价格经历大幅波动，上半年受需求下滑和成本坍塌影响，价格创新低，盘面创下新低。下半年在政策情绪推动下反弹，但随后因供需失衡震荡运行在8500-9500元/吨区间。工业硅行业产能过剩问题严重，总产能约788万吨，2025年产量413万吨，同比减少12.3%。2026年预计产量小幅增至440万吨，但产能过剩幅度有限，因自律减产和政策调控。展望指出，工业硅估值相对低位（8000-11000元/吨），需关注政策扰动、原料价格上涨和成本支撑。核心观点包括成本支撑强化（电价和还原剂价格稳定）、供应端控制和需求端无亮点（光伏装机增速放缓至5%），库存压力大，政策驱动是潜在行情催化剂。

多晶硅市场回顾与展望

2025年多晶硅价格先稳后跌，受抢装需求刺激上涨，后因负反馈和政策压力下跌，价格跌至历史新低。2026年预计供需格局延续过剩，产量控制在130-140万吨，消费增速下滑至约5%。盘面价格波动区间预计4.5-6.5万元/吨，受自律减产和反内卷政策影响。回顾显示，2025年行业库存高企，平均现金成本约3.2万元/吨，政策不确定性是主要风险。

供应与成本分析

工业硅产能过剩达788万吨，2025年实际产量下滑12.3%至413万吨，成本下降但支撑作用减弱。多晶硅产能过剩同样显著，2025年产量预计130万吨，同比减少25%。成本方面，工业硅电价和还原剂价格持稳，多晶硅电力政策影响关键。

需求与库存动态

需求端，光伏和新能源领域增长放缓，工业硅需求无亮点，多晶硅消费预计持平。全球光伏装机增速降至5%，电池和组件库存压力维持高位。库存数据表明工业硅和多晶硅库存累计超90万吨和50万吨，去库难度大。

风险与策略

主要风险包括政策落实不及预期、消费增速下滑和原料端扰动。2026年工业硅建议围绕成本区间操作（8000-11000元/吨），逢低做多；多晶硅市场维持震荡，需政策超预期支撑，策略包括区间交易和库存管理。

结论

报告强调产能过剩和政策驱动的双重影响。2026年工业硅和多晶硅市场需高度关注政策落地情况，避免过度依赖成本支撑，通过自律减产和需求恢复实现供需平衡升华。