20251130-华泰期货-纯碱年度报告_产能持续投放_纯碱供给压力较大_26页_1mb

华泰期货纯碱市场展望报告（2026年）

核心观点
2026年纯碱市场供需格局持续宽松，产能过剩问题叠加高库存，价格重心下移压力增大。

1. 市场供需状况

• 供应端
  2025年纯碱产能持续投放，总产量同比增5.2%，2026年新增产能未减，全年供应端增幅约1%，产量进一步增加。
• 需求端
  浮法玻璃和光伏玻璃日熔率持续低位，重碱需求同比降15.3%，轻碱需求小幅增长8%。新能源政策调整导致光伏玻璃投产放缓，玻璃行业需求复苏乏力，拖累重碱需求。

2. 主要驱动因素

• 产能扩张：新增产能压力未缓解，高成本碱厂退出依赖价格压力。
• 需求疲软：地产政策对玻璃终端消费提振有限，竣工高峰已过，浮法玻璃产量下行对重碱需求形成压制。
• 出口表现：低价格环境下净出口量同比大幅增长（2025年175万吨，2026年预计257万吨），成为短期供给压力组成部分。

3. 价格与利润预期

• 价格中枢下移：2025年纯碱价格重心持续下移，2026年面临供需进一步失衡，价格或进一步探成本底部。
• 利润空间压缩：低成本天然碱产能占比提升，头部企业生存依赖资源禀赋，整体盈利水平改善有限。

4. 库存状态

三环节总库存由年初242万吨增至年底294万吨，创历史同期最高库存，2026年供需宽松延续，库存维持高位运行。

5. 投资策略与风险提示

• 策略：碱厂逢高卖出套保。
• 风险：
  • 浮法玻璃产线冷修增加，供需改善；
  • 地产及宏观经济超预期放缓；
  • 纯碱新产能投产节奏不及预期；
  • 环保检查升级等政策冲击。

免责声明：报告中数据及观点基于公开信息及研究推演，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。