20220427-宝城期货-橡胶_供需预期转弱_沪胶继续筑底_38页_2mb

报告摘要

橡胶-RU 详细总结

核心内容

2022年4月，国内橡胶期货整体呈现振荡偏弱的走势，主要受供需结构偏弱影响。国内疫情尚未结束，导致需求疲软，而随着东南亚产胶国进入雨季割胶旺季，供应压力逐步上升。同时，美联储进入“量价双紧”时代，加息预期升温，缩表政策逐步推进，对全球大宗商品价格形成压力。国内轮胎开工率下降，重卡销量持续低迷，进一步削弱了胶价支撑。

主要观点

1. 国内橡胶供需结构偏弱

需求端：国内疫情持续，终端车企生产受阻，需求预期减弱。
供应端：云南和海南产区在4月中旬和5月初全面开割，东南亚产胶国5月中下旬也将进入割胶旺季，胶水产量稳步回升。
库存情况：国内青岛保税区和上期所橡胶库存持续累库，胶价重心下移。

2. 美联储进入“量价双紧”时代

美联储预计在5月例会加息50个基点，概率高达86.6%，并计划每月缩减600亿美元美债、350亿美元MBS。
美国CPI同比上涨8.5%，创1981年以来最快增速，核心CPI涨幅也达到6.5%。
美国国债收益率曲线倒挂，表明市场对经济衰退的担忧增加，中美利差可能进一步倒挂，但预计下半年有望“回正”。

3. 国内经济下行压力加大

一季度GDP同比增长4.8%，但3月主要经济指标增速放缓，经济下行压力显现。
制造业PMI和综合PMI产出指数均低于临界点，经济景气度回落。
消费受疫情抑制，但仍是增长主力，贡献率高达69.4%。
未来稳增长政策有望加码，推动经济筑底反弹。

4. 海外车市面临“缺芯+疫情”双重压力

全球轻型车销量同比下降14%，美国、欧洲、日本车市均出现下滑。
美国3月汽车销量同比下降22%，欧洲和日本也面临库存紧张、车价上涨等问题。
新能源汽车销量仍保持增长，但受疫情和原材料价格上涨影响，整体车市表现疲软。

5. 重卡市场持续低迷

2022年3月重卡销量同比下降67%，为自2017年以来最低。
主要原因包括疫情、物流不畅、政策影响和去年同期高基数。
预计2022年重卡需求将再度萎缩，全年销量预计在120万辆左右。

6. 浅色胶供需矛盾逐步缓解

全乳胶和越南3L胶库存下降，去库速度加快，价差处于较低水平。
浅色胶需求回暖，带动去库速度提升，有望缓解过剩矛盾。
未来需关注国产轮胎胶对全乳胶、浓乳对全乳胶价差的变化，以及胶农是否调整原料生产方向。

关键信息

供需预期

国内需求：疫情和经济下行压力导致需求疲软。
国内供应：云南和海南产区已进入全面开割，供应压力增加。
国际供应：东南亚产胶国5月中下旬进入割胶旺季，全球供应量稳步回升。

价格走势

沪胶2209合约：预计维持在12000-13000元/吨区间。
标胶2206合约：预计维持在10000-11000元/吨区间。
未来展望：5-6月胶价可能继续维持振荡偏弱趋势。

市场影响因素

美联储政策：加息和缩表预期增强，对大宗商品价格形成压力。
国内疫情：对轮胎开工率和汽车产销造成负面影响。
地缘政治：俄乌冲突加剧全球供应链紧张，推升大宗商品价格。

经济数据

一季度GDP增长4.8%，但3月经济指标增速放缓。
3月制造业PMI回落至49.5%，低于临界点。
社会消费品零售总额同比下降3.5%，经济下行压力加大。

未来展望

5月胶价走势：预计沪胶维持12500-13500元/吨区间，标胶维持10800-11400元/吨区间。
供需变化：随着疫情缓解和稳增长政策落地，轮胎开工率有望回升，但整体需求仍偏弱。
政策预期：稳增长政策将进一步加码，包括财政支持和刺激消费措施。

图表要点

图1-2：显示2022年4月沪胶和标胶走势。
图3：天然橡胶基差走势，显示市场预期偏弱。
图4-5：美国国债收益率和美联储点阵图，反映加息预期。
图6-7：显示美联储缩表路线图及全球经济形势。
图8-10：美国、欧洲、日本汽车销量和库存情况。
图11-17：中国GDP、PMI、CPI、PPI等经济指标走势。
图18-25：显示东南亚产胶国产量、国内浅色胶库存及价差走势。
图26-34：全球及中国车市产销和物流指数变化。
图35-37：国内轮胎开工率和产量走势图。
图38-41：中国橡胶进口及库存变化。
图42：国内橡胶年度供需平衡图。

总结

综上所述，2022年4月橡胶市场整体呈现振荡偏弱趋势，主要受国内疫情和国际供需结构影响。未来5-6月，随着东南亚进入割胶旺季，供应压力增大，而国内需求尚未明显回暖，胶价仍可能维持筑底行情。美联储的加息和缩表政策对全球大宗商品形成压力，而国内经济下行压力增大，稳增长政策有望加码，推动市场逐步企稳。整体来看，橡胶市场在短期内仍将面临供需双弱的局面，但随着疫情缓解和政策支持，未来走势或有所改善。

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