20250427-国金证券-医药健康行业研究_创新药美国学术会议带来催化_左侧板块一季报后利空出尽反转_17页_2mb

医药行业周报总结

核心内容

本周医药板块整体表现强劲，其中创新药板块尤为突出。美国癌症研究协会（AACR）年会和即将召开的美国临床肿瘤学会（ASCO）年会成为关注焦点，中国创新药企业在此两大会议中取得了显著成果，包括多项研究入选口头报告（ORAL）和重磅研究（LBA）。此外，医疗器械、中药、医疗服务等领域也出现了积极信号，如图迈远程手术机器人获批、中药企业业绩逐步回暖、爱尔眼科和通策医疗Q1业绩超预期等。

主要观点

• 创新药板块表现突出：康方生物的依沃西获批用于一线NSCLC治疗，成为全球首个在头对头临床试验中取得显著疗效的PD-1/VEGF双抗。诺诚健华的奥布替尼获批用于一线CLL/SLL治疗，同时其第二代NTRK抑制剂被纳入优先评审。
• ASCO会议催化创新药行情：中国药企共有71项原创性研究成果入选ASCO口头发言环节，其中11项为LBA，展现了中国在创新药研发领域的强大实力。
• 生物制品进展显著：容愈项目3年阶段性数据公布，显示基于PegIFNa-2b的治疗策略在乙肝治疗中表现出良好效果，未来乙肝治疗人群规模有望扩大。
• 医疗器械迎来突破：图迈远程手术机器人获批，成为全球首个远程手术机器人产品，标志着外科手术进入“远程”时代，其跨洲际网络体系和高精度通讯技术将推动行业快速发展。
• 中药板块业绩承压但存在拐点：部分中药企业受高基数影响业绩表现承压，但贴膏类、痔疮用药等终端需求持续，相关企业如羚锐制药、马应龙等仍实现韧性增长。进口牛黄政策试点为中药企业缓解原料成本压力，有望改善毛利率。
• 医疗服务及消费医疗复苏：爱尔眼科和通策医疗Q1业绩表现良好，预计全年板块业绩将延续向好趋势。爱美客短期受行业调整影响，但其在研产品为长期竞争力提供支撑。

关键信息

创新药进展

• 康方生物：依沃西获批用于一线NSCLC治疗，基于头对头试验，PFS显著优于帕博利珠单抗，降低疾病进展/死亡风险49%。
• 诺诚健华：奥布替尼获批用于一线CLL/SLL治疗，第二代NTRK抑制剂卓乐替尼被纳入优先评审。
• 2025 ASCO：中国药企共有71项研究入选ORAL，11项为LBA，涉及多种靶点和机制，如ADC、双抗、单抗等。

生物制品进展

• 容愈项目：3年阶段性数据显示，基于PegIFNa-2b的治疗策略在48周时累积HBsAg清除率达53%，血清学转换率达34.1%。
• HBsAg < 100 IU/mL组：清除率高达72.56%，HBV DNA阴性患者的清除率高于阳性组。

医疗器械进展

• 图迈远程手术机器人：获批上市，成为全球首个远程手术机器人产品，支持跨运营商、跨介质网络通信，完成近400例人体手术。
• 远程手术网络体系：覆盖6大洲、103个国家和地区、229座城市，构建了全球首个跨洲际远程手术网络。

中药板块

• 牛黄进口试点：国家药监局和海关总署允许来自无疯牛病疫情国家的牛黄用于中成药生产，缓解原料紧缺问题。
• 业绩表现：部分中药企业如济川药业、羚锐制药在Q1仍实现韧性增长，部分企业因高基数承压，但有望在后续恢复。

医疗服务及消费医疗

• 爱尔眼科：2025Q1收入同比增长16%，归母净利润增长26%，屈光、视光、白内障项目表现强劲。
• 通策医疗：2025Q1收入增长5.11%，归母净利润增长6.22%，种植业务以量补价，省外收入稳步增长。
• 爱美客：短期受行业监管影响业绩下滑，但其在研产品为长期竞争力提供支撑。

重点标的

• 科伦博泰、人福医药、聚光科技、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、新产业等。

风险提示

• 汇兑风险：部分企业海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。
• 国内外政策风险：监管政策变化可能对行业产生影响。
• 投融资周期波动风险：投融资周期的不确定性可能影响企业的发展。
• 并购整合不及预期风险：并购后的整合效果可能影响企业业绩。