20171030-招商证券-新筑股份-002480.SZ-短期利空出尽_Q4实现盈利反转_5页_1mb

新筑股份（002480.SZ）审慎推荐评级分析总结

核心内容

新筑股份（002480.SZ）于2017年10月30日被上调至审慎推荐评级，当前股价为8.12元。该上调评级主要基于公司轨道交通产业和超级电容业务的强劲增长潜力，以及公司未来在西南大轨交战略中的受益预期。

主要观点

1. 短期盈利未能充分释放，但长期发展蓄势待发

• 2017年前三季度业绩表现：

  • 收入8.46亿元，同比下降8.07%
  • 归母净利润亏损8836.3万元，同比下降1715.03%
  • 扣非归母净利润亏损9697.7万元，同比下降5.2%

• 第三季度业绩亮点：

  • 营收4.75亿元，同比增长78.84%
  • 扣非归母净利润1916.5万元，同比增长38.59%

• 全年盈利预期：

  • 公司预计全年归母净利润为2500万至3400万元，同比增长33.67%至81.8%

• 原因分析：

  • 上半年轨道交通车辆交货推迟影响收入
  • 轨道交通产业等新兴产业销售规模增长，订单充沛
  • 2017年全年收入预计与2016年持平

关键信息

2. 新兴产业全面布局，多点开花

• 轨道交通业务：

  • 在手订单充沛，按正常进度确认
  • 2017年应确认收入在10亿以上
  • 公司将受益于以成都为龙头的西南大轨交战略，预计2025年西南轨交业务收入达2000亿元

• 超级电容业务：

  • 与白俄罗斯市政机车厂合作，交付21辆超级电容纯电动城市客车
  • 毛利率高，全年有望实现1.5亿元收入目标，同比翻倍
  • 市场拓展至俄罗斯、独联体国家及中亚国家

• 桥梁功能部件业务：

  • 长期稳定贡献利润
  • 结构优化提升毛利

3. 估值与盈利预测

• 财务指标预测：

  • 2017年预计归母净利润3300万元，2018年预计归母净利润1.4亿元
  • 2018年对应PE为37.4倍，估值相对合理

• 主要财务指标（单位：亿元）：

  • 总股本：64537万股
  • 已上市流通股：63980万股
  • 总市值：51亿元
  • 流通市值：51亿元
  • 每股净资产（MRQ）：3.5元
  • ROE（TTM）：0.9%
  • 资产负债率：50.5%

• 盈利趋势：

  • 2017年全年净利润预计增长至3300万元，2018年预计增长至1.4亿元
  • 2018年净利润同比增长315%，ROE提升至5.6%

4. 风险提示

• 主要风险：
  • 轨道交通业务收入确认不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 原材料价格上涨

财务预测表

财务比率分析

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

结论

新筑股份短期盈利未能充分释放，但随着轨道交通和超级电容等新兴产业的逐步放量，公司业绩有望实现反转。公司具备技术优势和投建运一体化服务能力，未来将成为业绩增长主力。当前估值相对合理，上调至审慎推荐评级，投资者可关注其长期发展潜力及西南大轨交战略带来的市场机遇。