通胀影响十问十答_猪价上涨来袭_有那么严重吗__9页_1mb

猪价上涨来袭，有那么严重吗？总结

核心内容

本报告分析了当前猪价上涨对通胀及资本市场的影响，探讨了猪价上涨的成因、应对措施、对CPI和PPI的影响，以及货币政策和市场利率的关联性。报告指出，猪价上涨虽对CPI构成压力，但其影响有限，且货币政策仍以宽松为主，同时对资本市场的影响进行了分类分析。

主要观点与关键信息

1. 猪价上涨的背景与影响

• 猪周期加速上行：由于非洲猪瘟导致存栏屡创新低，8月母猪存栏同比降幅扩大至38.8%，猪价近期涨幅超预期。
• 对CPI的影响：猪价上涨带动CPI同比贡献上升，若明年春节生猪价格升至33元/公斤以上，CPI可能在9月或10月升破3%，1-2月可能突破3.5%。
• 对货币政策的影响：猪价对CPI的贡献有限，货币政策仍以宽松为主，不会出现2010年那样的食品价格暴涨现象。

2. 进口与储备能否缓解猪价上涨？

• 进口量大增但占比小：7月猪肉进口同比大增107%，但2018年进口仅占国内消费量的2.8%，全球可调剂贸易总量仅占国内年消费量的7%。
• 储备难以填补缺口：即使释放储备冻猪牛羊肉，也无法弥补存栏下降39%带来的缺口。

3. 其他肉类能否替代猪肉？

• 替代性有限：牛羊肉价格高，鸡肉虽便宜但替代性有限，2018年猪肉供应量是鸡肉的5倍、牛肉的7倍。
• 带动其他肉类涨价：猪价上涨带动白条鸡、牛肉、羊肉价格上涨，但整体替代能力不足。

4. 疫苗进展与投产时间

• 疫苗尚未投产：非洲猪瘟疫苗在2019年4月实验室研究成功，8月申请专利，9月进入临床试验阶段，预计至少需要一年时间才能投入使用。

5. 猪价对CPI权重的影响

• 实际权重上升：猪肉实际权重随猪价快速上涨而上升，即使名义权重不变，对CPI同比的贡献也会被动加大。

6. 油价影响分析

• 短期油价回落：沙特石油设施遭袭后，油价一度上涨14.6%，但随后快速回落7.9%，显示短期影响有限。
• 长期支撑仍存：全球仍有300万桶/天以上的增产空间，且各国原油储备释放，油价难以大幅上行。

7. 资本市场影响

• 债市短期波动：猪价上涨可能扰动债市情绪，但“松货币”政策仍有助于利率下行。
• 股市受益行业：养殖业、黄金受益于高猪价和高CPI；金融业受益于货币放松；必选消费抗损。

风险提示

1. 猪价短期过快上涨：可能导致CPI快速突破3.5%或4%，引发债市短期负面扰动。
2. 疫苗超预期投产：若疫苗快速投入使用，可能对猪价产生及时抑制。

关键数据汇总

附录：CPI权重调整机制

• 权重调整公式：若猪肉价格涨幅高于平均，其实际权重将上升，对CPI同比贡献加大。
• 公式示例：$w_{i}' = \frac{\pi_{i1} + 1}{\sum(\pi_{i1} + 1)w_{i}} w_{i}$

分析师信息

• 张文朗：执业证书编号 S0930516100002，联系电话 021-52523808，邮箱 zhangwenlang@ebscn.com
• 刘晓波：执业证书编号 S0930512080003，联系电话 021-52523800，邮箱 liuxb@ebscn.com
• 黄文静：执业证书编号 S0930516110004，联系电话 010-56513054，邮箱 huangwenjing@ebscn.com

联系我们

相关研报

• 《猪价那些事——对通胀影响七问七答》（2019-04-2）

总结

本报告全面分析了猪价上涨对通胀、货币政策及资本市场的影响，指出猪价上涨虽对CPI构成压力，但其影响有限，且市场有应对措施。同时，报告强调疫苗投产仍需时间，短期猪价上涨可能扰动市场情绪，但长期来看，猪价对CPI的拉动作用将随基数变化而减弱。资本市场方面，债市或受短期扰动，但整体仍受益于宽松政策；股市中养殖、黄金及金融业或有较好表现，必选消费相对抗损。