> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第320期 总结 ## 核心内容 本报告为华创证券面向专业投资者的每周大类资产配置分析，聚焦于当前全球及中国市场的资产价格走势与相关指标变化。报告内容涵盖美债利率、黄金价格、股票与债券的相对表现、汇率与大宗商品价格比等多个方面，旨在为投资者提供数据支持与策略参考。 ## 主要观点 ### 1. 美债利率持续走高 - **10年期美债利率**在8月份再次大幅上升，一度达到4.74%，创年内新高。 - **短期利率与期限溢价**共同推动美债利率上行，其中期限溢价走高主要由于加息预期抑制久期需求，而美国财政部未削减中长期美债供给。 - **未偿付美债平均加权久期（WAM）**升至71个月，表明整体久期供给显著增加。 ### 2. 黄金价格受实际利率影响显著 - 黄金价格在8月大幅反弹，但其波动更多受到**实际利率变动**的影响。 - **科技股估值溢价**低迷，导致黄金作为对冲工具的需求下降。 - 截至8月21日，**Mag7指数相对标普500指数的估值溢价**为27%，低于一季度高点；**黄金与实际利率的90天相关性**为-0.26，处于11个月低点。 ### 3. 欧元区国债利差走阔 - **法国10年期国债利率**升至4.1%，与德国利差扩大至88个基点，为近10年高点。 - **意大利政府债务杠杆率**比法国高30%，若法德利差持续扩大，可能引发**意德利差进一步上行**，带来欧元区债务风险。 ### 4. 美债利率上行或非信用风险定价 - 30年期美债利率持续走高，但**主权违约掉期互换价格**显示美国政府信用风险并未明显上升。 - **30年期与10年期美债利差**升至54个基点，表明利率上行更多是**期限溢价变化**的结果。 ### 5. 中国股市与债市表现差异显著 - **沪深300指数权益风险溢价（ERP）**为5.1%，高于2006年以来的长期均值，显示股票估值有提升空间。 - **中国10年期国债远期套利回报**为28个基点，高于2016年12月水平，显示债券市场存在一定的套利机会。 ### 6. 汇率与大宗商品价格比背离 - **铜金价格比**升至3.1，而**离岸人民币汇率**升至6.7，二者走势背离，暗示**人民币走势可能受到外部因素影响**。 - 铜金价格比被视为**离岸人民币的领先指标**，当前背离可能预示市场信号出现变化。 ### 7. 国内股票与债券相对回报显著 - 截至8月21日，**国内股票与债券的总回报比**为28.4，高于过去16年平均值，显示股票资产相对债券更具吸引力。 ## 关键信息 - **美债利率**：10年期美债利率创新高，短期利率和期限溢价共同推升。 - **黄金价格**：受实际利率影响显著，科技股估值溢价低迷，对冲需求下降。 - **法德国债利差**：升至近10年高点，可能引发欧元区债务风险蔓延。 - **中国国债套利回报**：10年期国债远期套利回报上升，反映市场套利机会。 - **人民币汇率与铜金价格比**：走势背离，可能预示市场信号变化。 - **股票与债券相对表现**：股票总回报相对债券显著提升，中长期吸引力增强。 ## 风险提示 - **原油市场可能爆发价格战**，影响全球经济与金融市场。 - **新兴市场可能出现系统性金融风险**，需警惕外部冲击。 ## 报告系列信息 本报告为“Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹”系列的第320期，此前已发布第301至第319期报告，持续提供市场分析与数据支持。 ## 团队介绍 报告由华创证券地产链和多元资产研究组撰写，团队成员包括： - 单戈（组长，首席分析师） - 郭忠良（组长，资深分析师） - 黄雄、许常捷、杨航（分析师） - 陈瀚磊（助理研究员） ## 免责声明 本报告仅供华创证券客户中的金融机构专业投资者参考，不适用于普通投资者。报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议，使用需谨慎。未经授权，不得复制、发送或修改本报告内容。