叉车行业深度报告：锂电化突破为矛，电动、出口双向发力-20230414-国海证券-29页_974kb

报告摘要

叉车行业深度报告总结

核心内容

叉车行业近年来保持平稳增长，尤其在中国市场，其销量占全球比例已从2011年的33.3%提升至2021年的55.8%。行业增长与制造业周期高度相关，叉车销量与PMI（采购经理指数）及社会物流总额增速保持同步，表明其与制造业和物流行业具有较强的关联性。随着快递业的发展，III类仓储叉车加速替代传统板车，进一步加强了叉车与物流行业的联系。

主要观点

叉车销量增长
中国叉车销量2011-2022年CAGR为11.6%，全球叉车销量同期CAGR为7.7%。叉车销量与制造业景气度、物流行业增长高度相关，预计制造业复苏将带动叉车销售回暖。
电动化趋势明显
中国叉车销售电动化率从2014年的30.6%提升至2022年的64.4%，其中非III类叉车电动化率从2014年的16.2%提升至2021年的22.5%。III类叉车锂电化率从2017年的3.5%提升至2021年的53.2%，非III类叉车锂电化率从6%提升至39.9%。锂电叉车因性能优势（如充放电效率高、充电快、稳定性强、环保性好）正加速替代传统铅酸电池叉车。
出口增长潜力大
中国叉车出口量2012-2022年CAGR为17.4%，出口占比从2012年的24.9%提升至2022年的34.5%。III类叉车成为出口主导车型，出口锂电化率高达77.4%。中国叉车交货周期短、价格涨幅低，具备较高的性价比，有助于出口增长。
双寡头格局形成
安徽合力和杭叉集团已成为国内叉车市场的双寡头，2021年销量分别为27.5万台和24.8万台，占据全球销量第2、3名。国内市占率分别为25%和22.6%，两家公司具备成熟的生产销售链条和品牌认可度，产品定价能力强，降价压力小。
投资建议
首次覆盖叉车行业，给予“推荐”评级。重点推荐安徽合力和杭叉集团，认为其具备产品线完善、电动化推进、海外布局成熟等优势，有望在制造业复苏和电动化趋势中受益。

关键信息

叉车分类：叉车分为四类，对应欧美I-V类。其中III类叉车主要用于仓储搬运，2021年销量占比达48.1%，成为增长最快的品类。
电动化进展：中国叉车电动化率持续提升，尤其III类叉车锂电化率增长迅速，2021年达53.2%。2021年非III类叉车出口锂电化率高达40.2%。
出口优势：中国叉车出口量增长迅速，交货周期短，价格涨幅低，出口占比持续提升，尤其III类叉车出口表现突出。
行业格局：国内叉车市场由安徽合力和杭叉集团主导，两家公司市占率较高，经营与业绩变化主要受行业β属性影响。
盈利预测：安徽合力和杭叉集团2023-2024年收入和净利润预计实现稳步增长，2023年安徽合力预计收入180.65亿元，净利润11.43亿元；杭叉集团预计收入169.21亿元，净利润12.96亿元。