深度报告-2025-08-01-太平洋证券-爱玛科技（603529）_两轮车紧抓_她经济_布局女性客群_三轮业务有望贡献新增量页_40页_2mb

爱玛科技（603529）总结

核心内容概览

爱玛科技是中国电动两轮车行业的领先品牌，通过产品、渠道、生产端的协同布局，推动公司收入业绩快速增长。公司业务涵盖电动自行车、电动摩托车、电动三轮车及配件销售，并通过布局海外市场和深化智能化产品，实现业务多元化和全球化发展。

主要观点与关键信息

行业分析

• 内销政策利好：2025年以旧换新政策延续，新强标出台推动行业更新换代，预计2025年中国电动两轮车销量有望达5200万台，行业集中度有望提升。
• 外销复苏：东南亚多国推出“油改电”补贴政策，越南“禁摩”政策将推动电动两轮车市场增长，公司海外产能布局有助于抵御关税风险，促进出口增长。
• 市场前景：电动三轮车市场增速有望达10%左右，行业集中度较低，为爱玛等传统龙头带来增长机会。

公司分析

• 产品端：
  • 两轮车产品覆盖全价格段，智能化、高端化、差异化布局显著，推出Q7和A7plus等旗舰产品，推动产品结构优化。
  • 电动三轮车聚焦女性和老年人客群，产品性能和性价比突出，业务增速较快。
• 渠道端：
  • 全球拥有超1900家经销商和3万个终端门店，经销收入占比超90%，通过线上线下联动提升销售转化率。
  • 海外市场拓展迅速，印尼市场已建立百余家门店，北美市场参与CES展，提升品牌影响力。
• 生产端：
  • 国内布局8个已建成和4个在建生产基地，海外在印尼和越南布局，通过数智化手段提升生产效率和降低成本。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.16/31.36/36.92亿元，对应EPS分别为3.01/3.61/4.25元，当前PE分别为11.51/9.61/8.16倍。
• 估值分析：公司估值较低，具备成长潜力，维持“买入”评级。
• 关键假设：受益于政策利好，公司有望在电动两轮车、电动三轮车及配件业务上持续增长，毛利率有望进一步提升。

风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓可能导致市场需求下降。
• 竞争加剧：两轮车市场竞争激烈，可能影响市场份额。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响成本。
• 技术研发风险：技术不及预期可能影响产品竞争力。
• 经销商管理风险：经销商管理不善可能影响渠道效率。

财务数据概览

总结

爱玛科技凭借在两轮车和三轮车领域的全面布局，以及在渠道和生产端的持续优化，正迎来新一轮增长机遇。公司通过智能化和高端化产品提升竞争力，同时借助政策利好和海外产能扩张，有望在国内外市场实现双增长。当前估值较低，具备较大的成长空间，投资建议为“买入”。