20250417-太平洋-爱玛科技-603529.SH-爱玛科技_2024Q4业绩快速增长_电动三轮车营收涨幅较明显_5页_636kb

爱玛科技（603529）总结

核心内容概览

爱玛科技在2024年实现了营业收入216.06亿元，同比增长2.71%，归母净利润19.88亿元，同比增长5.68%。2024Q4公司业绩表现亮眼，总营收同比增长15.69%，归母净利润同比增长34.24%，显示公司整体业务在第四季度实现了快速增长。

主要观点

业务表现

• 电动自行车业务：表现稳健，全年营收130.37亿元，同比增长1.50%。
• 电动两轮摩托车业务：受到市场竞争和消费者偏好变化影响，全年营收52.14亿元，同比下降10.20%。
• 电动三轮车业务：增长显著，全年营收19.52亿元，同比增长36.07%。主要由于需求加速增长。
• 配件销售：同比增长30.79%，显示公司其他产品线的稳步发展。

地区与销售模式

• 境内收入：209.76亿元，同比增长1.92%。
• 境外收入：2.35亿元，同比增长3.82%。境外市场增速优于境内。
• 经销与直销：分别实现206.41亿元和7.06亿元，同比增长2.22%和3.72%。

财务表现

• 毛利率：2024Q4为19.53%，同比略有下降（-0.42pct）。
• 净利率：2024Q4为10.55%，同比上升1.30pct，净利率提升主要得益于投资收益、资产处置收益和其他收益的增加。
• 财务费用率：同比上升1.37pct，主要由于理财及存款利率下降导致利息收入减少。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.16/32.07/38.52亿元，对应EPS分别为3.04/3.72/4.47元。
• 当前股价对应的PE分别为13.86/11.31/9.41倍，预计未来估值有望进一步下降。

关键信息

盈利预测与财务指标

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

风险提示

• 行业政策趋严
• 投产基地收入不及预期
• 经销商管理风险
• 原材料价格波动

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

公司亮点

• 品牌提升：围绕时尚化、科技化和年轻化提升品牌影响力。
• 产品创新：从三电升级、引擎技术优化、智能化迭代三方面持续提升竞争力。
• 渠道优化：持续深化销服一体化，增强市场渗透力。

未来展望

• 行业趋势：以旧换新政策有望推动电动自行车行业更新换代需求，扩大市场规模。
• 公司前景：作为行业龙头企业，有望分享行业增长红利。
• 盈利预测：预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，PE逐步下降，估值趋于合理。

其他信息

• 研究团队：分析师孟昕、赵梦菲，研究助理金桐羽。
• 联系方式：孟昕（mengxin@tpyzq.com），赵梦菲（zhaomf@tpyzq.com），金桐羽（jinty@tpyzq.com），电话：021-58502206。
• 免责声明：本报告为太平洋证券签约客户专属研究产品，未经书面许可不得翻版、复制或刊登。