深度报告-20220714-西部证券-安科瑞-300286.SZ-深度报告_竞争力强的微网龙头_广阔市场任驰骋_27页_1mb

报告摘要

安科瑞（300286.SZ）深度报告总结

核心内容

安科瑞是一家专注于微电网及能效管理系统领域的领先企业，其产品涵盖电量传感器、电力测控与保护装置、边缘计算网关、云平台等，构建了“云-边-端”完整的产品生态体系，实现客户一站式采购。

公司自2012年上市以来，业绩持续增长，2021年实现营业收入10.17亿元，同比增长41.49%；归母净利润1.70亿元，同比增长40.04%。上市以来，公司收入和净利润复合增长率分别为22.64%和15.91%。公司现金流稳定，收现比维持在0.8-1之间，2022Q1达到1.07，显示良好的现金获取能力。

在政策推动下，能效管理系统市场空间广阔，预计2021-2024年市场规模年复合增长率达22.32%。微电网系统市场总规模约2万亿元，公司有望受益于这一增长趋势。

公司注重研发投入，截至2021年已获得305项专利，包括22项发明专利、132项实用新型专利和151项外观设计专利，研发费用占比逐年提升，为产品竞争力提供坚实支撑。

销售渠道完善，公司采用直销与经销结合的方式，覆盖全国及海外多个国家。通过入驻电商平台，公司拓展了“国内+国外”双市场，提升品牌影响力和市场渗透率。

主要观点

技术优势：公司具备强大的研发能力，拥有丰富的专利和知识产权，技术实力领先行业。
市场前景：国家推动能耗双控和电价市场化改革，提升企业节能意识，带动能效管理系统需求增长。
盈利能力：公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，盈利质量良好。
现金流稳定：公司现金流获取能力强，收现比保持在合理区间，2022Q1达到1.07。
销售网络：公司销售网络覆盖广泛，具备一站式服务能力，提升客户满意度和市场占有率。

关键信息

市场规模

微网系统市场：预计总规模约2万亿元，单用户平均售价约100万元。
能效管理系统市场：预计全市场规模8000亿元，2021年渗透率不足，但有逐步提升的趋势。

业绩表现

营业收入：2021年10.17亿元，2022年预计14.33亿元，2023年19.13亿元，2024年24.67亿元。
归母净利润：2021年1.70亿元，2022年预计2.34亿元，2023年2.88亿元，2024年3.65亿元。
毛利率：预计2022-2024年综合毛利率分别为45.69%、44.85%、44.47%。

股票评级与估值

公司评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
目标价：2022年目标价32.7元，对应目标市值70.2亿元。
市盈率（PE）：2022年给予30倍PE估值，高于行业平均水平。

风险提示

微电网系统推广不及预期
原材料价格波动超预期
市场竞争加剧超预期

核心数据概览

年份	营收（亿元）	YoY增长率	归母净利润（亿元）	YoY增长率	EPS（元）	P/E（倍）
2020	7.18	19.67%	1.21	7.2%	0.57	51.8
2021	10.17	41.49%	1.70	40.04%	0.79	37.0
2022E	14.33	40.95%	2.34	37.50%	1.09	26.9
2023E	19.13	33.49%	2.88	23.20%	1.34	21.8
2024E	24.67	28.95%	3.65	26.75%	1.70	17.2