20160716-财富证券-2016年7月债券市场研究双周报_债市震荡整理_关注涨多风险_11页_877kb

债券市场宏观点评报告总结

核心内容

本报告发布于2016年7月16日，主要分析了中国债券市场在二季度的表现，并展望了三季度的走势。报告指出，宏观经济处于低增长、低通胀的状态，货币政策持续宽松，为债券市场提供了良好的支撑。然而，市场情绪有所变化，部分投资策略面临风险。

主要观点

• 经济增长放缓：二季度GDP同比增长6.7%，增速稳定，但经济下行压力较大，三季度超预期增长概率较小。
• 投资结构变化：房地产投资和制造业投资增速放缓，基建投资仍保持较高增速，消费内生增长动力不足，CPI回落抑制未来消费增长。
• 货币政策宽松：央行通过MLF操作维持流动性稳定，短期内货币政策仍将保持宽松，但资金利率难以进一步下行。
• 债券市场表现：中债财富（总值）7月以来上涨0.35%，中债综合（净价）上涨0.18%，中债信用债全价上涨0.34%。市场整体呈现震荡整理趋势。
• 市场情绪变化：债券认购倍数下降，现券成交量减少，显示市场乐观情绪有所降温。

关键信息

一级市场动态

• 商业银行配置偏好：商业银行大幅增持地方政府债券，减持其他券种，主要是出于对流动性趋紧的担忧和MPA考核的影响。
• 广义基金表现：广义基金新增托管规模回升，显示其对债券市场的配置意愿较强。
• 企业债表现：企业债新增托管量为175.2亿元，为年内最低，但信用债净融资额回升，反映市场对短久期债券的偏好。
• 发行利率与认购倍数：尽管发行利率仍在下行，但认购倍数下降，表明市场情绪有所变化。

二级市场动态

• 现券成交量变化：最近两周现券成交量为53516.06亿元，较上两周减少1416.27亿元，表明市场情绪趋于谨慎。
• 流动性状况：短期流动性稳定格局难以改变，市场利率中枢下移，但央行未引导利率进一步下行。

利差变化

• 期限利差微升：从0.44%升至0.52%，表明市场对长端利率债的配置意愿有所变化。
• 信用利差下行：信用利差下降0.08%，显示信用债市场风险偏好下降。

国外国债市场

• 全球避险情绪高涨：美联储加息、英国“脱欧”等事件引发避险情绪，发达国家国债收益率普遍下行。
• 中国债市相对稳定：受稳增长政策、积极财政政策和稳健货币政策影响，中国国债收益率以震荡为主，且振幅不大。
• 中美利差扩大：中美10年期国债收益率之差持续走扩，显示中国国债投资价值提升。

投资策略建议

• 关注风险防范：市场乐观情绪可能正在发生变化，需关注风险防范。
• 配置策略调整：在曲线非常平坦的情况下，继续挤压期限利差的投资策略存在一定风险。
• 短期策略：短期流动性稳定格局难变，货币政策宽松的迫切性不强，市场情绪趋于谨慎。
• 未来展望：若下半年市场风险偏好恢复，信用债一级市场发行量或将回升。

附录：图表目录

• 图表1：6月各类债券新增托管规模（单位：亿元）
• 图表2：6月主要券种投资者持有环比增减
• 图表3：金融债（周）发行利率走势
• 图表4：企业债（周）发行利率走势
• 图表5：本周认购倍数有回落的迹象
• 图表6：现券与回购成交统计表（周）
• 图表7：6月各类债券新增托管规模（单位：亿元）
• 图表8：期限利差低位略升
• 图表9：信用利差下降
• 图表10：美元兑人民币即期汇率与1年期国债收益率拟合图
• 图表11：中美10期国债收益率之差持续走扩

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5% - 10%
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5% - 5%
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

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