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新时代证券研究所晨报总结（20181112）

核心内容概要

本报告涵盖总量研究与行业研究两个部分，重点分析了当前宏观经济和重点行业的走势，以及政策变化对市场的影响。

总量研究

宏观点评：核心CPI与CPI增速走势分化，PPI同比增速或于年底企稳

• CPI走势：10月CPI同比上涨2.5%，涨幅与9月持平。其中，食品项同比上涨3.3%，对CPI的拉动率降至0.9%；非食品项同比上涨2.4%，拉动率升至1.6%。
• 核心CPI：核心CPI同比上涨1.8%，较9月上升0.1个百分点，显示非食品项内生动能增强。
• PPI走势：PPI生活资料同比涨幅下降，主要由耐用消费品拖累，传导至CPI非食品项减弱。PPI同比增速或于年底企稳，主要逻辑包括翘尾因素回落、环保限产对原材料价格支撑减弱、出口增速回落等。
• 政策预期：年内CPI同比增速中枢大幅上移的可能性不大，稳增长优先级更高。货币政策结构性宽松不会大幅推升通胀水平。
• 风险提示：需警惕猪瘟疫情加速扩散、原油价格超预期上涨等风险。

固收定期：中期选举尘埃落定，但波动性并未消除

• 选举结果：特朗普所属的共和党继续控制参议院，但民主党获得众议院多数席位。选民参与度创历史新高，显示政治情绪紧张。
• 政策影响：特朗普的经济刺激政策将受阻，如减税和基建投资计划。外交和外贸政策可能更加强硬。
• 市场波动：中期选举后，市场波动性短期回落，但美联储货币政策正常化步伐加快，叠加海外不确定性，2019年美债和美股波动性难以显著下降。
• 国内债市：经济下行压力下，央行将继续维持银行间流动性充裕，债市维持乐观判断。黑天鹅事件或成为债市收益来源。
• 信用债风险：上周出现3起信用债违约，包括上海华信、雏鹰农牧、刚泰集团，需警惕违约事件频率上升。

行业研究

中小盘增发并购专题：三部委发文支持回购，高分红、破净金融股最受益

• 政策支持：三部委联合发布《关注支持上市公司回购股份的意见》，对股份回购和再融资进行松绑。
• 受益标的：高分红、破净、短期大幅下跌个股受益，尤其是金融企业，因其分红规模大、破净比例高。
• 再融资回暖：再融资间隔放宽，叠加资金用途限制放松，预计再融资市场有望提前回暖，影响规模约10%。
• 统计结果：A股中，25家公司去年分红超过50亿，83家公司股息率（税前）超过5%。

机械设备行业：行业增速放缓，经营质量改善，子领域表现分化

• 行业数据：2018Q3机械行业340家上市公司营收同比增长8%，净利增长2.6%，经营质量明显改善。
• 子行业表现：
  • 工程机械：增速趋缓，但利润改善明显，优势产能市占率有望提升。
  • 油服装备：基本面持续边际改善，预计2019年利润弹性开始释放。
  • 煤炭机械：需求持续向好，行业集中度提升，落后产能出清推动复苏。
  • 半导体装备：进口替代有望驱动行业快速增长，毛利率和净利率显著提升。
  • 激光器及激光装备：中高功率激光器国产比例低，进口替代空间大，具备长远发展空间。
• 重点推荐标的：锐科激光（300747）、华测检测（300012）、北方华创（002371）、日机密封（300470）、天地科技（600582）、恒立液压（601100）。
• 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、研发成果不达预期等。

关键信息总结

• CPI与PPI分化：核心CPI上涨，PPI同比增速或于年底企稳，剪刀差收窄。
• 政策松绑：三部委发文支持股份回购，金融股最受益。
• 行业分化：机械设备行业整体经营质量改善，但子行业表现分化。
• 市场波动：国内债市乐观，但需警惕海外市场高波动性。
• 重点推荐：机械设备领域多家公司被推荐，受益于行业复苏和政策利好。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济下行压力、原材料价格波动。
• 政策风险：货币政策变化、并购重组政策调整。
• 市场风险：海外波动性、信用债违约风险。
• 行业风险：研发成果不达预期、行业竞争加剧。