20220112-首创证券-12月金融数据点评_宽信用暂不显著_发力或在路上_8页_472kb

12月金融数据点评总结

核心内容

2022年12月的金融数据显示，宽货币先行，宽信用尚未显著发力。尽管央行采取了降准和降息措施，政府也在加大财政支持力度，但信贷扩张仍受到房地产低迷等因素的抑制。

主要观点

• 宽货币已发力：12月M1同比上行0.5%至3.5%，M2同比上行0.5%至9%，显示货币宽松政策已逐步落地，政府维稳意图明显。
• 宽信用暂不显著：新增人民币贷款1.16万亿元，其中票据融资占比较高（4087亿元），表明信贷扩张存在结构性问题，实体融资需求依然疲软。
• 财政前置支撑社融：12月新增社融2.37万亿元，同比多增7200亿元，政府债券净融资1.17万亿元，同比多增4600亿元，显示出财政资金使用加快。
• 房地产拖累信贷：商品房销售持续疲软，居民中长贷同比下滑，表明房地产需求端尚未恢复，对整体信贷形成拖累。
• 未来展望：随着2022年财政前置安排，宽信用有望逐步发力，特别是在三四线城市房地产政策进一步调整和政府主导项目上马的背景下。
• 股市乐观预期：政策维稳意图显性化，经济和股市将逐步修复。A股因前期跌幅较小，反弹空间有限；港股因前期跌幅较大，存在较大反弹潜力。
• 国债收益率低位震荡：预计国债收益率将在当前点位保持低位，市场流动性较为充裕。

关键信息

• 社融数据：12月新增社融2.37万亿元，同比多增7200亿元，略低于预期的2.43万亿元。
• 货币数据：M1同比3.5%，M2同比9%，显示货币宽松政策效果显现。
• 票据融资：票据融资占新增人民币贷款的35.2%，反映商业银行为满足信贷扩张要求而采取的冲量策略。
• 财政存款：近两月财政存款增量明显下行，财政资金使用加快。
• 房地产市场：商品房成交面积同比仍较弱，居民中长贷下滑，显示房地产需求端持续承压。
• 政策方向：因城施策背景下，房地产政策进一步向三四线城市倾斜，政府主导项目逐步推进，有望推动宽信用政策落地。
• 投资建议：整体评级为“看好”，股市有望继续修复，港股反弹空间较大。

风险提示

• 全球经济修复不及预期：可能影响我国出口和外部需求。
• 疫情超预期：可能对经济复苏造成干扰。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年加入首创证券研究发展部。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

结论

当前金融数据表明，政府正通过宽货币和财政前置措施稳定经济，但信贷扩张仍受房地产拖累，宽信用尚未全面发力。未来随着房地产政策进一步调整和政府项目推进，宽信用有望逐步显现，股市将继续受益于政策支持，整体市场环境趋于乐观。