20240514-国海证券-盛天网络-300494.SZ-2023年业绩承压_AI+_战略持续深化_关注2024年游戏新品上线表现_6页_284kb

盛天网络（300494）投资分析总结

核心观点
国海证券对盛天网络（300494）进行首次覆盖，给予“买入”评级。报告认为，虽然公司2023年及2024年一季度业绩受老游戏成熟、广告业务调整影响承压，但其“AI+”战略持续推进和新游戏储备丰富，有望在2024年贡献业绩增量，维持看好。

业绩回顾

• 2023年情况概述：营收1329亿元（YoY-198.4%），净利润169亿元（YoY-2381%），扣非净利润161亿元（YoY-2655%）。主要因主动缩减低毛利广告业务、原有游戏流水下滑，毛利率微升至27.42%。
• 2024Q1表现：营收254亿元（YoY-4096%），净利润亏损0.14亿元（YoY-8063%），毛利率下降至18.64%。

驱动因素分析

1. “AI+”战略深化
   成立AI创新实验室，落地AI-SaaS工具应用（游戏/音乐社交、AI客服等），推进AI技术在游戏社交、音乐创作领域的商业化。

2. 新游戏储备丰富

   • 热门待发：《大航海时代：海上霸主》（2024年发行）、《剑与骑士团》（全网预约超47万）、《真·三国无双8》等。
   • 已上线产品：《潮灵王国：起源》《星之翼》。

3. 自研+发行双轮驱动
   积极布局自研发行业务，产品管线覆盖多端、多题材（卡牌、RPG、模拟经营等），2024年产品密集上线，有望扭转业绩下滑趋势。

投资预测

1. 盈利预测：

   • 2024-2026年归母净利润：191亿元→312亿元→370亿元，增长潜力显著。
   • EPS：0.39元→0.64元→0.76元，PE估值降至158倍。

2. 估值与评级：
   维持“买入”评级，主要目标仍是游戏和AI技术的深化应用。

风险提示

1. 产品上线不及预期：新品市场表现未必达预期。
2. 外部政策风险：行业监管趋严可能影响发展空间。
3. 现金流压力：营收下行可能导致费用率波动风险。

结论
短期业绩承压，但长期成长动能充足，建议关注其AI技术落地和新游戏上线节奏。