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新时代证券研究所晨报总结（20181221）

核心内容概要

本报告由新时代证券研究所发布，主要分析了2019年美联储加息预期及未来中国房地产调控政策的可能走向，同时对相关市场进行了简要点评。

一、美联储加息预期分析

主要观点

• 加息决定：2018年12月美联储FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至 2.25%-2.50%。
• 加息路径：美联储重申将渐进加息，并表示“将继续监测全球经济和金融发展”。点阵图显示，2019年预计加息两次，较9月预期有所减少。
• 长期利率预期：更长周期的联邦基金利率中位数下调20BP至 2.80%。
• 经济预期调整：美联储下调短期经济增速预期（2018年3.0%，2019年2.3%），但上调长期经济增速预期，反映其对潜在经济增速上升的信心。
• 潜在经济增速驱动因素：人工智能、减税、再工业化等将推动美国潜在经济增速上升，增强长期供给能力。

关键信息

• 美联储加息前，市场普遍预期其可能偏鸽，但Powell表示尚未实现对称性通胀目标，仍将维持缩表步伐，显示加息倾向略超预期。
• 美联储加息可能受以下因素影响：
  • 产业缺口为正，存在经济过热现象；
  • 利率走廊面临流动性压力，可能迫使加息；
  • 为未来经济危机预留降息空间；
  • 2019年可能有8次议息会议宣布加息。

全球货币政策趋势

• 多国央行自2018年起收紧货币政策，回归正常化；
• 欧洲央行计划在2019年加息并可能缩表；
• 新兴市场面临资本外流压力，全球流动性紧缩是大趋势。

中国货币政策动向

• 中国央行于12月19日创设定向中期借贷便利（TMLF），以支持小微企业和民营企业融资；
• TMLF成本低于MLF但高于降准，无法完全替代降准，不排除2019年初再次降准；
• 中国货币政策以国内目标为主，不惧与美国政策分化，暗示不跟随美联储加息。

二、未来房地产政策走向分析

主要观点

• 房地产周期拐点：当前房地产市场可能处于周期底部，表现为销售面积增速负增长、房价涨幅收窄、库存去化周期上升、房企拿地放缓。
• 调控政策可能放松：未来政策可能向结构性放松方向发展，但需谨慎以避免房地产泡沫。
• 调控目标：以防风险为核心，通过结构性放松需求端政策，同时优化供给端。

关键信息

1. 需求端：

   • 中国不缺需求，但居民加杠杆空间已大幅缩小，尤其是三四线城市；
   • 政策放松有助于对冲经济下行和土地财政压力，但全面刺激可能引发泡沫；
   • 对一二线城市刚需支持力度可能加大。

2. 供给端：

   • 增加土地供给，优化土地拍卖制度；
   • 增加房屋供给，重点在一二线城市，同时推进租赁房建设。

3. 调控策略：

   • 限制性政策加码可能性小；
   • 棚改货币化总量收缩，结构与资金来源优化；
   • 货币政策进一步宽松；
   • 房贷利率可能进入下行阶段。

三、风险提示

• 美联储政策变化：若其加息路径超预期，可能对全球金融市场造成影响；
• 房地产调控超预期：政策放松力度可能超出市场预期；
• 房地产市场风险：若政策放松不足，可能加剧经济下行与土地财政压力。

四、分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，拥有5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年为水晶球策略团队公募组第一核心成员。

五、投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场基准）、中性（持平）、回避（弱于市场基准）；
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避；
• 市场基准指数：沪深300指数。

六、免责声明

• 本报告基于公开资料，不构成投资建议；
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证交易价格；
• 报告内容仅限于新时代证券客户参考，非客户请勿使用。

七、联系方式

• 分析师：樊继拓（fanjituo@xsdzq.cn）、周远扬（zhouyuyanyang@xsdzq.cn）；
• 联系电话：021-68865595；
• 公司地址：
  • 北京：北京市海淀区北三环西路99号院1号楼15层；
  • 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼；
  • 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼2317室；
• 公司网址：http://www.xsdzq.cn/
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