20210620-中泰证券-宏观周度报告_美国财政账户还要放水__14页_1mb

美国财政账户还要放水？总结

核心内容概述

本文围绕“美国财政账户是否还会继续放水”这一专题展开分析，重点探讨了TGA账户余额变化对金融市场流动性的影响，同时结合全球疫情、海外货币政策、物价变动及大类资产表现等多方面因素，综合评估当前美国经济与金融环境。

主要观点

TGA账户与流动性关系

• TGA账户定义：TGA（Treasury General Account）是美国财政部在美联储开设的“储蓄账户”，其变动直接影响市场流动性。
• TGA余额下降：TGA账户现金余额下降意味着向市场释放流动性，从而可能影响资金利率与国债收益率。
• 流动性过剩风险：目前美国金融市场已出现流动性过剩，TGA账户进一步“泄洪”可能加剧这一趋势。

政策与债务上限影响

• 债务上限暂停期：在债务上限暂停期结束前，财政部需将TGA账户余额维持在暂停前的水平，目前计划将TGA余额降至4500亿美元。
• 未来“泄洪”压力：截至7月31日，TGA账户余额为7651亿美元，未来一个半月需支出超3000亿美元，面临较大“倾泻”压力。
• 美联储政策调整：近期美联储上调准备金率与隔夜逆回购利率，可能减弱TGA“泄洪”对市场的冲击。

关键信息

疫情发展

• 全球疫情好转：上周全球新增确诊与死亡病例数均有所下降，巴西、印度疫情出现放缓迹象。
• 疫苗接种加快：印度、日本、欧盟疫苗接种步伐加快，美国接种节奏也有所回升，但英国接种速度放缓。
• 疫情对经济影响：疫情好转有助于经济复苏，但日本疫苗覆盖率仍较低，疫情发展需进一步观察。

海外货币政策

• 美联储政策：维持基准利率与资产购买规模不变，同时上调隔夜逆回购利率与法定准备金率，反映对通胀的警惕。
• 日央行立场：坚持原有货币政策，未调整利率，显示对经济的宽松态度。
• 欧央行观点：部分成员呼吁结束紧急抗疫购债计划，关注通胀风险。

物价变动

• 食品价格下跌：商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比下跌，猪价、猪肉价格大幅回落。
• 国际油价回升：布伦特与WTI原油价格均值环比上升，显示全球能源需求回升。
• 国内大宗商品：钢价回落，煤价上行，焦煤与焦炭价格表现较好。

流动性变化

• 货币利率下行：DR001与DR007均值环比下行，显示市场流动性充裕。
• 美元指数走高：美元指数回升至91.3，美元兑人民币汇率上升，反映美元走强趋势。
• 央行操作：本周央行公开市场净回笼800亿元，显示流动性管理趋紧。

大类资产表现

• 国内权益市场低迷：各类指数均下跌，沪深300、茅指数跌幅较大，科技板块表现相对较好。
• 商品市场分化：能源品表现优于有色金属，焦煤、焦炭、铁矿石及布油上涨，而LME铜与COMEX黄金回调明显。
• 国际市场表现：韩国综合指数、恒生科技指数上涨，显示海外市场相对活跃。

风险提示

• 政策变动：美国财政与货币政策可能发生变化，影响市场流动性。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏不及预期，可能对金融市场产生不利影响。

投资要点总结

• TGA账户余额下降释放流动性，未来仍面临较大“泄洪”压力。
• 美联储上调利率，可能减弱TGA放水对市场的冲击。
• 全球疫情好转，疫苗接种加快，有助于经济复苏。
• 食品价格下跌，国际油价回升，国内大宗商品表现分化。
• 货币流动性充裕，美元指数走高，国内权益市场表现疲软。
• 能源类资产表现优于有色金属，科技板块相对强势。

图表说明（关键图表）

• 图表1：TGA余额与准备金账户余额变动，显示两者之间的联动关系。
• 图表2：历次债务上限暂停期前后TGA余额变化，反映历史趋势。
• 图表3：TGA账户周度净流入量，显示近期资金流出情况。
• 图表4：美国商业票据与国债利率变化，反映市场利率走势。
• 图表5：美国隔夜逆回购交易量，显示美联储回收流动性的情况。
• 图表6：全球每日新增病例数量，反映疫情发展态势。
• 图表7：各国每日疫苗接种量，显示疫苗接种进度。
• 图表9-12：农产品及大宗商品价格变动，反映物价走势。
• 图表13-15：国际油价与国内煤价、钢价变化，显示能源市场动态。
• 图表16-17：货币市场利率与央行操作，反映流动性管理。
• 图表18-19：美元指数与汇率变动，显示美元走强趋势。
• 图表20-21：大类资产及行业表现，显示市场偏好。

结论

TGA账户的进一步放水可能加剧美国金融市场流动性过剩，但美联储政策调整可能缓解部分冲击。全球疫情好转与疫苗接种加快有助于经济复苏，但日本疫情仍需关注。物价方面，食品价格下跌，国际油价回升，国内大宗商品表现分化。大类资产中，能源表现优于有色，科技板块相对强势。整体来看，市场流动性充裕，美元走强，国内权益市场疲软，需关注政策变动与经济复苏节奏。