有色金属行业9月行业动态报告：逆周期经济政策进一步加码叠加旺季来临，有色金属行业景气度有望回升-20190930-银河证券-26页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

有色金属是国民经济的重要基础材料，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械等支柱产业，具有极强的周期性特征。当前，全球经济周期性下行叠加中美贸易战反复，导致有色金属行业景气度承压。但随着逆周期政策的加码，包括财政支持和货币政策宽松，有色金属行业有望迎来景气度回升。

主要观点

1. 行业周期性
   有色金属行业受宏观经济周期波动影响显著，其价格和景气度与下游产业（如房地产、建筑、汽车、家电等）高度相关。

2. 逆周期政策支持
   国家通过加大财政支持和全面降准等措施，改善有色金属行业的消费需求，推动其景气度回升。2019年9月国常会的政策释放了积极信号，有利于行业复苏。

3. 行业成熟与转型
   有色金属行业已进入成熟期，国内发展空间有限，未来增长点将转向海外资源获取与新能源等新兴金属领域。

4. 行业问题与政策建议
   行业面临资源匮乏、产能过剩和附加值低等问题，建议通过海外并购、限制新增产能、发展新材料提升竞争力。

5. 资本市场表现
   A股有色金属企业占行业总市值比例较低，估值处于历史底部区间，具备一定的投资价值。

关键信息

• 行业需求结构：铜、铝、锌等金属的下游需求主要集中在房地产、建筑、交通、电力等领域。
• 政策影响：2019年财政与货币政策加码，推动有色金属需求回暖。
• 产能与环保政策：国内有色金属行业处于产能下行周期，环保政策严格限制行业扩张。
• 海外资源：国内资源匮乏，需依赖进口，建议企业通过海外收购获取优质资源。
• 新能源金属：钴锂等新能源汽车产业链金属需求快速增长，成为行业新增长点。
• 估值分析：A股有色金属行业估值处于历史底部，具备估值修复潜力。

行业数据与趋势

• 国内需求疲软：房地产、建筑、制造业固定资产投资增速下滑，对有色金属需求形成压制。
• 产能扩张放缓：有色金属行业新增产能增速明显下降，尤其电解铝行业出现产能出清。
• 环保政策趋严：多地实施限产政策，如采暖季限产、环保督察等，对行业造成一定压力。
• 全球宽松货币政策：美联储、欧央行等全球央行进入宽松周期，压低实际收益率，助推黄金价格上涨。

投资建议

• 黄金与白银：推荐关注黄金板块及“黄金影子股”白银板块，如山东黄金、银泰资源、中金黄金、湖南黄金、盛达矿业。
• 电解铝行业：关注云铝股份，其盈利能力有所改善。
• 新材料板块：国庆军演及科技股行情下，新材料板块估值有望提升，推荐宝钛股份、博威合金、楚江新材。

风险提示

• 下游需求持续低迷
• 金属价格大幅下滑
• 中美贸易战持续恶化
• 美元超预期走强
• 国内流动性紧张

行业评级标准

• 推荐：行业指数超越市场平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报
• 中性：行业指数与市场平均回报相当
• 回避：行业指数低于市场平均回报10%及以上

总结

有色金属行业作为国民经济的重要组成部分，受经济周期和政策影响显著。在当前宏观经济压力下，行业景气度承压，但逆周期政策的出台为行业复苏提供支持。未来，行业将更多依赖海外资源获取和新能源金属的发展。资本市场方面，行业估值处于历史底部，具备投资潜力，但需警惕政策与市场风险。