20151201-华泰证券-2016年度A股策略报告_全攻全守_美轮美奂_104页_9mb

报告摘要

2016年A股市场策略研究报告总结

核心内容概述

本报告基于“3+3”分析框架，对2016年A股市场进行了十大研判，涵盖市场走势、行业配置、制度改革、利率与汇率、人口结构等多方面内容，旨在为投资者提供全面、理性的市场分析与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 市场研判

平衡市中孕育良机：A股市场将呈现宽幅振荡，上证指数区间[3250, 4500]，创业板指数区间[2550, 4050]。上半年成长股优于蓝筹股，下半年蓝筹股优于成长股。成长股全年涨幅将超越大盘。
估值合理：15年底市场估值基本合理，上证PE15倍，PB1.8倍；沪深300PE13倍，PB1.6倍；创业板PE90倍，PB8倍，按20%业绩增速折算，动态PE75倍。
制度红利释放：新股发行制度改革、注册制推进、新三板分层与转板、战略新兴板发展等将释放长期制度红利。
利率下行提升估值：通缩未改，中长期名义利率维持低位，提升成长股等风险资产吸引力。政策层面降低企业融资成本，引导资金支持新兴战略产业。
中年投资者为主力：A股仍处于“最大婴儿潮”阶段，65后+73前构成投资主力，具备雄厚经济实力和高风险偏好。
产业资本增持：自2015年10月以来，产业资本持续大规模净增持，为市场提供支撑，重点增持医药生物、化工、机械设备、房地产、电气设备等行业。
成长与改革并重：投资主线为成长转型与国企改革，关注制造业升级（如机器人、新能源汽车）和服务业爆发（如医疗、信息、生活服务）。
主题投资：大成长（中国制造2025、生态文明）与大改革（国企改革、供给侧改革、区域经济、新型基建）并行，关注油气改革、电力改革、一带一路、新型基建等。
微观结构改善：户均持股上升，创新高与翻倍股数量增加，市场动能增强。
风险提示：宏观层面有人民币贬值、债务违约、美联储加息、地缘冲突等黑天鹅风险；微观层面有内生增长低于预期、并购整合低于预期等鸭嘴兽风险。

行业配置建议（“3511”全攻全守）

30%制造业升级：机器人（10%）、无人机（5%）、新能源汽车（5%）、新材料（10%）。
50%现代服务业：信息服务业（20%）、生活服务业（15%）、医疗服务业（10%）、财富管理业（5%）。
10%券商：券商作为市场重要参与者，配置比例合理。
10%地方国企改革与军工：关注资产注入型机会及航空航天航海领域。

服务业与制造业发展趋势

2.1 结构改善，新兴上升

服务业在GDP中的占比超过制造业，2014年达到3.5%，是GDP增长的重要引擎。
消费端价格中枢下移，服务业价格增速明显高于整体，反映经济结构转型。
进出口结构变化，内需下降快于外需，进口大宗商品体量骤减，显示经济结构调整。

2.2 更换车头，服务领航

服务业将成为经济发展的新引擎，尤其是信息、医疗、生活服务等。
制造业升级聚焦于《中国制造2025》战略，关注机器人、新能源汽车、新材料等。

2.3 倒逼转型，制造为本

制造业面临转型压力，通过政策引导和产业升级，向智能制造、绿色低碳、高端装备等方向发展。
服务业与制造业融合趋势明显，推动经济高质量发展。

2.4 十三五规划，引领方向

创新是“十三五”期间的核心，重点发展新一代信息技术、生物制造、新能源汽车等。
服务业和制造业共同构成经济转型的重要方向，推动产业升级和结构调整。

2.5 转型借鉴，他山之石

借鉴韩、日、德、美经验，服务业发展需以第二产业为基础，注重技术改造和研发。
新兴产业带动资本市场高溢价，提升估值空间。

利率与汇率分析

3.1 利率走低，股债跷跷板

无风险利率持续下行，推动股市估值提升，但6月后市场情绪变化导致股债跷跷板效应。
利率下降与经济增长、企业盈利密切相关，影响市场风险偏好。

3.2 利差收窄，汇率贬值

中美长端利差缩窄至80BP，人民币贬值压力上升，资本流出风险加大。
美联储加息预期增强，对人民币汇率形成压力，但短期影响有限。

人口结构与投资影响

4.1 人口结构，加速老龄

中国自2001年起进入老龄化社会，2014年老龄化率超过10%。
未来老龄化率将逐步上升，预计2027年将突破15%，2036年将突破20%。
人口老龄化可能对股市基本面和投资者行为产生影响，但短期内不会显著抑制风险偏好。

4.2 中年砥柱，投资主力

A股投资者以30-50岁中年群体为主，具备较强的风险承受能力和投资意愿。
虽然老龄化趋势明显，但短期内不会对投资者数量和结构产生显著影响。

未来展望与建议

关注成长股与改革主题：重点布局制造业升级、新兴产业、现代服务业、国企改革等方向。
把握行业轮动：根据市场趋势调整配置比例，注重行业轮动带来的机会。
防范黑天鹅风险：警惕人民币贬值、债务违约、美联储加息、地缘冲突等宏观风险。
重视微观结构改善：随着户均持股上升和翻倍股数量增加，市场动能持续增强。
关注政策导向：如“一带一路”、自贸区扩围、京津冀、长江经济带等区域经济政策。

总结

本报告指出，2016年A股市场将呈现平衡市特征，成长股与蓝筹股将轮动表现。服务业和制造业作为经济转型的双引擎，将提供持续增长动力。利率下行和汇率缓贬将提升市场估值空间，而人口老龄化虽对市场产生潜在影响，但短期内不会显著抑制投资者风险偏好。产业资本增持和制度改革将为市场提供长期支撑，投资者应关注“3511”配置策略，把握成长与改革主线，同时防范宏观与微观风险。

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