20250718-中泰国际证券-兖煤澳大利亚-03668.HK-25H1运营成本料理想_7页_1mb

兖煤澳大利亚（3668 HK）投资分析总结

核心亮点

• 评级与目标价:
  维持“买入”评级，目标价调升至38.55港元（前为32.70港元），对应20.7%上行空间及9.5倍FY25目标市盈率。
• 运营成本优势:
  25H1现金运营成本预计处于89-97澳元/吨，优于预期，低于24H1的101澳元/吨，显现出成本控制能力提升。
• 盈利预测上调:
  预测FY25-26股东净利润分别上调5.6%和5.3%，反映成本优化带来的盈利弹性。

关键数据回顾

• 产量与销量:
• 25Q2：权益煤炭产量同比增长15%，动力煤销量下降10%，冶金煤销量上升35%；
• FY25全年：动力煤销量预计下跌1.2%，冶金煤销量上升21.7%。
• 煤价与售价:
• FY25动力煤平均售价预计同比下降7.1%，冶金煤下降20.7%，但仍高于成本水平。

风险与敏感度

• 风险提示:
• 生产延误、市场需求波动、政治风险、汇兑损失。
• 敏感度分析:
  煤价变动对FY25盈利影响：动力煤价格每变动1%，净利润影响2.9%；冶金煤每变动1%，净利润影响0.8%。

策略建议

• 下调目标价基于资本市场风险缓释，维持“买入”评级，长期关注成本优势及冶金煤需求增长潜力。