20230905-安信证券-联想控股-03396.HK-PC周期下行影响业绩_持续布局战略新兴产业_4页_475kb

报告摘要：联想控股(03396HK)公司快报

报告背景与核心评级

• 证券研究报告类型：电脑及周边器材(HS)
• 投资评级：买入-A（维持评级）
• 目标价：892港元（6个月内）
• 核心观点：业绩承压主要源于PC周期下行及投资收益波动，但战略新兴产业布局持续优化。
• 主要风险：资本市场波动、宏观经济变化、被投企业上市不及预期。

主要经营业绩下滑原因

• 2023上半年

  • 总收入：2012.86亿元（YoY -15%）
  • 归母净利润：66.8亿元（YoY -69%）

• 影响因素：

  1. PC市场需求萎缩：联想集团收入同比下滑19%，净利润同比下滑67%。
  2. 投资板块亏损扩大：产业孵化与投资板块归母净亏损40.5亿元，主因资本市场波动及新上市企业减少。

产业链各板块表现

• 产业运营板块：收入1992.79亿元（YoY -15%），净利润173.3亿元（YoY -39%）。

  • 联想集团：非PC业务占比提升至42%，但净利润下滑67%。
  • 联泓集团：净利润下滑30%。
  • 卢森堡国际银行：净利润增长62%。
  • 佳沃集团：净利润增长29%。

• 投资与孵化布局：

  • 君联资本：新募基金38亿元，累计上市企业达106家。
  • 联想之星：管理资产规模超45亿元，6家被投企业入选“小巨人”名单。

投资与财务状况

• 财务指标优化：
  • 资产负债率：84.2%（较上年末下降0.8pct）
  • 总债务占总资本比例：55%（较上年末下降1pct）
  • 现金回流：通过分红、投资退出回流现金约35亿元。

投资建议与估值

• 目标价与估值：

  • 6个月目标价：892港元
  • 2023年EPS：0.87元（YoY +53%），对应P/E 95倍（已折算汇率）

• 预测：看好公司利用注册制东风实现AI等硬科技企业退出，推动未来业绩增长。

关键风险提示

• 资本市场波动、宏观经济变化
• 投资收益波动、被投企业上市进度不及预期