互联网电商：电商业绩总结及618前瞻-疫情反复扰动线上消费，618平台活动助力回暖_23页_1mb

互联网电商：电商业绩总结及618前瞻

核心内容

1. 电商22Q1业绩总结

• 疫情反复对线上消费造成一定扰动，导致线上消费增速放缓，但线上化率维持在30%左右的较高水平，优于社零增速。
• 平台型公司在降本增效背景下展现较强韧性，直播电商仍保持高速发展。
• 用户增长方面，阿里、京东、拼多多活跃买家人数环比分别增长2100万、1100万、1300万，快手MAU、DAU也呈现稳健增长。
• 快递业务量增速放缓，但单包裹价值企稳回升。
• 货币化率方面，京东保持最高且持续提升，阿里有所下降，拼多多有所改善。

2. “618”前瞻

• 直播电商在“618”期间表现亮眼，如快手616实在购物节品牌商家GMV同比增长592%，美妆行业创2021年以来GMV峰值。
• 天猫和京东提前开启预售，且支付时点提前，以减轻消费者熬夜负担。
• 促销力度加大，如抖音首次推出三档满减，快手推出20亿官方补贴。
• 平台多方位扶持商家，包括金融、物流、流量、工具等，新增疫情纾困措施，如延长退货补运费有效期、降低物流考核要求等。

3. 投资建议

• 推荐电商平台：京东（零售业务韧性增长，供应链优势）、拼多多（费用控制，长期成长）、阿里巴巴（战略新业务发展）。
• 推荐直播平台：快手（商业化拓展，用户增长）。
• 关注电商产业链：星期六（遥望）、姚记科技、值得买等，其中星期六（遥望）22Q1实现利润增长1006.9%，姚记科技游戏投放效益释放。

主要观点

• 线上消费受疫情反复影响，但整体仍保持增长，618大促有望提振消费回暖。
• 电商平台在22Q1表现分化，平台型公司利润增长更稳定，而代运营和MCN公司因费用和研发投入增加，利润增速下滑。
• 直播电商成为拉动消费的重要力量，快手在22Q1GMV同比增长48%，用户增长稳健。
• “618”活动节奏基本不变，但促销力度加大，京东和天猫提前开启预售，抖音和快手推出更多优惠措施。
• 平台对商家的扶持增强，尤其是疫情纾困措施，如流量扶持、退货政策优化等。

关键信息

电商板块公司业绩及估值

电商3P业务货币化率

• 京东货币化率最高且持续提升，2021年为4.12%，2022年提升至4.12%。
• 阿里货币化率下降，22财年为3.80%，较上期下降0.28pct。
• 拼多多货币化率有所改善，2021年为3.55%，2022年增长0.3pct。

电商活跃买家人数

• 阿里、京东、拼多多在22Q1活跃买家人数均实现环比增长，分别新增2100万、1100万、1300万。
• 用户增长趋缓，平台更注重高质量用户增长及用户服务提升。

快递业务量与单包裹价值

• 快递业务量增速放缓，22Q1同比增速为10%（19Q1-22Q1三期CAGR为25.88%）。
• 单包裹价值企稳，22Q1恢复增长趋势。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：疫情持续可能抑制整体消费增长。
2. 需求修复不及预期：消费者储蓄倾向增加，需求恢复存在不确定性。
3. 行业监管趋严：平台型公司可能面临更严格的监管环境。
4. 电商市场竞争加剧：新进入者增多，直播电商、小程序电商等新业态对市场格局形成冲击。
5. 货币化率提升不及预期：行业竞争加剧，可能抑制平台货币化率提升速度。

总结

综上，尽管疫情对电商行业造成一定影响，但整体线上消费仍保持增长，618大促对消费回暖具有积极作用。平台型公司表现出较强的韧性，直播电商成为新的增长引擎，商家参与度提升，平台规则简化和扶持政策助力消费复苏。未来需关注宏观经济、监管政策及市场竞争等风险因素。